创中国“色谱芯”，圆梦“淳淳进口替代心”

　　纳微科技(688690)

　　公司突破工业基础原材料“微球”卡脖子技术，扭转进口垄断格局；尤其在国内医改大环境药物市场火热环境及相应政策支持下，公司产品空间广阔； 从谨慎性的角度考虑，以 2020 年的财务经营数据为基数，我们估计公司发行股价在 8-10 元之间。通过相对估值法，我们给出公司 PE 在 80-100 之间，预计在二级市场上公司发行后一年期的目标价~30 元。

　　投资要点

　　科学匠人江必旺“为进口替代梦” 十年磨一剑，在纳米微球领域实现弯道超车，填补了国内诸多工业领域上游原材料短板。 苏州纳微科技是一家专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务的高新技术企业。公司长期坚持技术创新，并开发出世界领先的微球精准制备技术。尤其在生物制药领域，公司高性能色谱填料产品已被广泛地用于国内制药企业，已与恒瑞、丽珠、复星、华东医药等知名大药企达成合作，客户数量维持快速增长，并大规模出口到欧、美、日、韩等国家和地区，成为世界色谱行业的领军企业之一。公司已取得发明专利 19项，曾获国家重点新产品 1项，江苏省高新技术产品 5项。同时公司产能充沛。

　　虽为“微”球，却威力巨大，应用广泛。 高性能微球材料是生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域不可或缺的核心基础材料。以生物制药为例，色谱填料/层析介质微球是用于从生物发酵液中捕获、纯化目标生物活性成分的核心材料。分离纯化是单克隆抗体、融合蛋白、疫苗、胰岛素、多肽等生物药的核心生产环节，直接决定了药品的纯度和质量，也是主要生产成本所在。随着我国医改进行生物创新药成为时代热点，创新为基趋势明朗，仅在生物制药板块纳米微球行业已经占据风口浪尖，生物制药创新+政策驱动，有望带动国产崛起。外加平板显示、分析检测及体外诊断等领域，色谱填料行业空间广阔。

　　高性能微球材料制备技术壁垒高，曾被《科技日报》把微球列为 35 项“卡脖子”技术之一，叠加纳米微球作为现代众多工业领域重要基础原材料之一，微球的制作长期被外企垄断，纳微科技使得进口替代实现，公司价值凸显。 高性能微球材料研发涉及化学、物理、生物、材料等多学科专业知识与前沿科技。同时微球的量产主要有几大难点：对于微球而言，粒径必须精确而均匀，微球太小，筛分困难；特殊的孔道结构。对于这类微球的生产，不光需要大小、均匀性，还需要控制孔道结构；微球基础原料中国产苯乙烯和二乙烯基苯杂质含量高，尤其是萘含量高，用其生产出来的微球机械强度低、变形大，不能满足要求。

　　估值

　　我们预计公司 2021-2023 年收入 3.28、 5.23、 8.29 亿元，同比增长 59.9%、59.4%、 58.6%；归母净利润 1.20、 1.96、 3.16 亿元，同比增长 65.06%、 63.58%、60.98%；对应 EPS 为 0.34、 0.55、 0.89 元。

　　主要风险

　　研发失败风险，市场竞争加剧风险，因公开资料信息时效差导致预估出现偏差风险，行业所在市场不达预期风险，行业政策风险等