点评报告：预防性微卡获批，自研能力进一步凸显
智飞生物(300122)
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2021年6月11日，公司发布了自主产品注册进展的提示性公告，根据国家药品监督管理局官网的信息显示，公司自主研发的母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）获批。
我国结核病负担较重，预防性微卡市场空间较为广阔
根据世界卫生组织（WHO）发布的《2020年全球结核病报告》显示，2019年全球结核感染人群约为20亿，新发结核病患者约为1000万，死亡人数约为140万；我国的结核病新发患者数量约为83.3万，发病率约为58/10万，死亡人数约为3.1万，死亡率约为2.2/10万，新发患者数量占比排在全球第三位，负担较重。此外，部分机体感染结核分枝杆菌后细菌活性持续存在，但受到机体免疫控制处于潜伏期而没有活动性结核临床证据的状态。根据WHO估算，潜伏性结核感染人数约占总人口的四分之一，市场空间庞大。按照我国潜伏性结核感染人群3.5亿、渗透率1%来看市场规模同样相当可观。
结核病“诊、防、治产品矩阵”得到进一步完善
公司在结核防治类板块的产品布局较为丰富，已上市的产品有微卡和宜卡，目前在研的产品有冻干重组结核疫苗、皮内注射用卡介苗和卡介菌纯蛋白衍生物，预防性微卡的获批使公司结核病产品矩阵得到进一步完善。卡介苗（BCG）是此前预防结核病的唯一疫苗，但卡介苗保护期较短，且对潜伏结核感染者无效，因此我们认为公司的预防性微卡产品上市后，结合EC融合蛋白诊断试剂的检测，有望快速放量，显著提升公司业绩。
盈利预测与投资建议：暂不考虑新冠疫苗对公司未来业绩的影响，预计2021-2023年，公司分别实现归母净利润46.85、61.77、76.57亿元，对应EPS分别为2.93、3.86、4.79元，对应6月11日股价193.30元的PE分别为66、50、40倍，维持“买入”评级。
风险因素：产品研发进度不及预期风险、产品质量及销售不及预期风险、行业政策变化风险。
