股权激励彰显发展信心，业绩即将底部反转

　　孚能科技(688567)

　　事件

　　6 月 16 日公司公告 2021 年限制性股票激励计划（ 草案）， 拟授予 569 位激励对象4283 万股， 授予价 14.11 元/股，业绩考核目标为 21/22/23/24 年营收分别达到30/70/140/200 亿元。

　　激励计划覆盖范围广， 价格与考核目标设置合理， 充分调动员工积极性

　　本次股权激励计划涉及激励对象共计 569 人，占 2020 年底员工总数 3670 人的15.50%，覆盖范围较广。 授予价 14.11 元/股仅相当于目前价格的 51.44%， 而考核目标则考虑到当前原材料涨价及公司尚处于扩张前期规模相对较小等因素， 主要设置为营收目标。 广泛的激励覆盖范围和合理的授予价及考核目标有望充分调动员工积极性， 也体现了公司在管理上的积极变化。 考核目标 21/22/23/24 年营收分别达到 30/70/140/200 亿元， 对应增速 22.45%/133.33%/100.00%/42.86%； 也彰显了公司对未来高速发展的信心。

　　牵手戴姆勒与吉利， 在手订单丰厚， 产能积极扩张迎 TWh 时代

　　公司深度绑定戴姆勒， 并与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。 在戴姆勒与吉利之外，公司持续收获广汽、 东风、江铃、国机智俊、 TOGG、春风动力、华晨新日等订单， 目前公司在手订单超 200GWh。 在订单支持下公司产能积极扩张，2025 年远期规划达 120GWh。 公司目前拥有赣州基地 5GWh 产能，镇江基地共24GWh 产能，其中一期 8GWh 在 2020 年 6 月开始投产运营，二期预计 2021 年投产，三期预计 2022 年建设完成。

　　随着定点车型上市与订单交付， 业绩将底部反转

　　公司 2021 年 1-5 月累计装机 0.70GWh， 国内装机占比 1.7%，位于第 7；其中 5月装机 0.09GWh， 占比 0.9%。 业绩考核的营收目标若按 0.8 元/Wh 的价格计算约对应 21/22/23/24 年 3.75/8.75/17.5/25GWh 的销量。 虽然目前装机规模较小， 但随着国内定点车型的逐步上市以及戴姆勒订单的逐步交付， 公司装机规模即将大幅增长，业绩也将迎来底部反转。

　　投资建议

　　预计 21/22/23 年公司归母净利为-3.21/2.92/12.03 亿元， 22/23 对应 P/E 为 101/24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品价格下降低于预期，原材料涨价幅度高于预期，行业发展不及预期