绑定团队利益，推动公司成长和新战略落地

　　鱼跃医疗(002223)

　　事件：

　　公司发布 2021 年第一期员工持股计划（草案）， 拟以 22.5 元/股价格（较前日收盘价折价约 34%） 向不超过 42 名董、 高、 监及公司中层管理人员和核心骨干受让不超过 6,622,222 股（约占目前公司总股本的 0.66%） 。

　　股份来源为公司 2021 年 3 月 24 日至 2021 年 3 月 2 日的回购股份（回购均价为 28.34 元/股） 。

　　本次持股计划股份分两次解锁，每次解锁比例均为总额的 50%， 第一期解锁考核目标为 2021 年净利较 2018 年至 2020 年净利均值 10.8 亿元增长不低于 20%，第二期解锁为 2022 年净利较 2018 年至 2020 年净利均值 10.8亿元增长不低于 38%。

　　点评：

　　 绑定团队利益，促进公司成长： 2020 年 10 月， 新一届董事会完成接班，管理团队更加年轻， 更具活力， 于 2021 年 5 月也发布了新的战略规划，我们认为此时为管理团队定制员工持股计划， 将有助于绑定管理团队利益， 激发管理管理团队活力， 落地新战略。 此外，考核条件设置合理，按照解锁条件要求计算， 2021 年、 2022 年净利需分别达到 13 亿元、 14.9亿元， YOY 分别-26.3%和+14.6%。 2021 年考核要求表面来看较低， 但考虑到 2020 年因新冠疫情推动抗疫产品热销， 基期较高， 实际考核要是较2019 年业绩要增长 72.3%,我们认为考核条件并不低， 将有助于新管理团队推动公司成长。

　　创新重塑医疗器械，布局三大核心发展方向： 公司在 2021 年 5 月发布新的战略，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等重要基础业务之上， 将重点布局三大核心赛道：呼吸、 POCT 及感染控制，并将持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。 5 月收购浙江凯利特 51%股权即是在血糖监测领域的深化布局，公司通过收购切入动态连续检测血糖（ CGM）将有助于公司完善糖尿病相关领域的布局，为未来增长带来新的动力。

　　盈利预计及投资建议： 参考员工持股计划的考核要求， 我们小幅调整对公司的盈利预测。我们预计公司 2021 年、2022 年实现净利润 13.5 和 15.2亿元， yoy 分别-23.1%和+12.5%（ 原预计公司 2021 年、 2022 年实现净利润 13.5 和 13.8 亿元， yoy 分别-23.1%和+1.7%） ，折合 EPS1.35 和 1.52元。当前股价对应的 PE 分别为 25 倍和 22 倍，估值不高，我们维持“买进”的投资建议。

　　风险提示： 新产品上量不及预期，产能释放不及预期， 并购不及预期