乘势而上，能量饮料龙头大有可为

　　东鹏饮料(605499)

　　深耕能量饮料，业绩持续兑现。公司于97年推出东鹏特饮，经多年深耕，成功在该赛道站稳脚跟，目前市占率位居行业第二，同时业绩持续兑现。2017-20年，营收从28.44增至49.59亿元（CAGR为20.36%），归母净利CAGR为39.96%，21Q1营收/归母净利同比+83.37%/+122.52%，21Q1主营收入较19Q1增153.11%，公司预计21H1营收同比31.61%-47.81%。

　　赛道广而优，未来大有可为。1）广：对标海外，我国能量饮料人均消费量不及美英的20%，提升空间广阔。经各品牌多年营销推广，消费者主动消费意识逐步提高，随消费群体扩大和消费场景多元化，加之年轻人口基数大，需求将继续释放；虑及我国能量饮料市场仍未成熟，市场竞争激烈，当前均价趋稳，预计市场扩容首先主要源于量增而非价升。2）优：抗疲劳和成瘾属性加持，用户粘性较高；14-19年能量饮料销售额CAGR约15%，是增速最快的软饮品类，疫情致15-20年CAGR降至9.2%，但仍领跑软饮行业。

　　红牛深陷商标纷争，格局松动孕育机遇。多方入局+商标纷争导致红牛市占率逐步下滑，一家独大局面淡化。目前商标之争仍未平息，红牛品牌力受损的同时，市场份额存在变动可能。而东鹏市占率第二，据于优势地位，且聚焦能量饮料多年，筑深品牌力护城河，有望乘势奋起直追。

　　多措并举拓展增长空间：1）差异化策略避红牛锋芒：推出不同规格能量饮料，覆盖2-5元低价格带，与红牛错位竞争，凭高性价比开疆拓土；2）培育新单品：拟加大由柑柠檬茶投入，创造新增长点，降低依赖单品的风险；3）全国化前景广阔：通过IPO增加股本0.4亿股，募资17.3亿元。其中，9.6亿元用于生产基地建设，以缓解产能瓶颈，进一步满足中西部需求；3.7亿元用于升级营销网络、加强渠道建设和品牌推广，激发全国市场潜力。

　　投资建议与估值

　　预计21-23年公司营收同比增长30.7%/26.1%/22.8%，归母净利同比增长48.1%/27.3%/26.8%，对应EPS为3.01/3.83/4.85元，PE为88/69/55倍，给予23年60倍PE，目标价291.15元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　市场竞争加剧、宣传推广效果不及预期、原材料价格波动、产品结构单一、销售区域集中