事件点评：股票激励与合伙人持股双轮驱动，激发增长潜力
三只松鼠(300783)
事件：
公司于6月18日发布2021年限制性股票激励计划（草案）与2021年事业合伙人持股计划（草案）。7月5日，公司将召开临时股东大会，对2021年限制性股票激励计划（草案）与2021年事业合伙人持股计划（草案）进行审议。
点评：
股票激励计划与合伙人持股计划有望落地，激发公司增长潜力。（1）公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票共111.58万股。其中，首次授予限制性股票109.60万股，共涉及激励对象208人，授予价格为25.30元/股。本次激励方案在2021-2023年分别对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。以2020年营收为基数，若公司在2021-2023年营收增速分别不低于14.55%、28.00%与63.00%，归母净利润增速分别不低于50.00%、80.00%与161.00%，则公司归属系数为1；若公司在2021-2023年营收增速分别不低于10.00%、20.00%与44.00%，归母净利润增速分别不低于35.00%、49.00%与100.00%，则公司归属系数为0.9。其中，激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的数量×公司归属系数×个人归属系数。（2）公司发布2021年事业合伙人持股计划（草案），对象范围为公司（含控股子公司）董事（不含独立董事）、高级管理人员及核心管理层/技术/业务人员等22人，持股规模不超过385.16万股。本次出台的股票激励计划草案与持股计划草案是公司上市以来第二次对包括公司管理人员、核心技术人员等在内的员工激励。若本次发布的草案在临时股东大会召开后成功落地，将有效绑定核心工作人员与公司的利益，进而提高公司内部的工作积极性，助力公司业绩稳步发展。
夯实电商聚焦线下，实现全渠道协同发展。公司成立初期以线上业务为主，目前已形成了相对完善的线上渠道结构，业务在京东、天猫、唯品会等平台均有所覆盖。在进一步巩固发展线上业务的同时，公司开始逐步深耕线下渠道，聚焦线下业务的开展。2021Q1，公司线下业务营收占比为33.37%，与2020年相比提升近8个百分点。公司称2021年将借助自身在全国的品牌影响力，实现线下区域商品和渠道的快速布局。此举将有利于均衡公司线上与线下的业务布局，推动公司渠道下沉与消费场景的进一步补充。
丰富产品结构，稳固领先优势。公司自成立以来，始终坚持“坚果心智+精选零食”的产品战略布局，向消费者提供坚果、果干、肉脯等多品类零食，并持续发挥坚果业务在市场中的竞争优势。2021年，公司预计新增150款新品，产品矩阵将得到进一步的丰富。在开展新品类零食的基础上，公司表示将借助大数据对市场中的业务数据进行分析，剖析客户需求变化，紧跟市场步伐，维持公司在行业中的领先地位。
公司作为休闲食品龙头，稳步推进“千亿规模”的长期目标。公司成立于2012年，系国内首家销售规模上百亿的休闲食品公司。在产品矩阵不断丰富与全渠道发力的背景下，公司称在2021年将继续以“千亿规模”为长期目标。若本次发布的2021年限制性股票激励计划（草案）与2021年事业合伙人持股计划（草案）成功落地，将有效提升公司员工内部的积极性，提高生产效率，为公司实现“千亿规模”的长期目标奠定坚实的基础。
首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.06元、1.37元，对应PE分别为45.33倍和34.99倍。公司作为休闲食品行业的龙头，若本次草案成功落地，将进一步激发公司的增长潜力，助力公司实现“千亿规模”的长期目标。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示。产品推广不及预期，渠道拓展不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧等。
