公司首次覆盖报告：不锈钢深耕细作，锂电蓄势待发

　　永兴材料(002756)

　　不锈钢+锂电双轮驱动，公司业绩有望实现高速增长

　　公司作为国内不锈钢棒线材龙头，近年来积极发展第二主业，持续进军锂电领域。受益于不锈钢+锂电业务的双轮驱动，未来公司业绩有望实现高速增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、11.70亿元、15.66亿元，EPS分别为1.62元、2.88元、3.86元，当前股价对应2021-2023年PE分别为38.5倍、21.6倍、16.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　不锈钢：深耕细作，增长潜力有待挖掘

　　行业层面：供给端，国内不锈钢长材行业集中度较高，产量CR5达到74%，竞争格局良好。虽然短期内有较大规模的产能集中释放，可能导致供给承压，但是得益于较高的技术门槛与较强的客户粘性，公司市场份额并不会受到侵蚀。需求端，以石油开采及炼化与高端装备制造为代表的终端应用领域持续复苏，为公司产品需求提供了有力支撑。公司层面：公司在不锈钢棒线材及特殊合金材料领域深耕细作，专注于内部挖潜，一方面通过技改等措施进一步提高产能利用率，未来产销量仍有10%左右的提升空间。此外更重要的一点是吨毛利的提升，公司依托强大的人才资源与充足的研发投入，不断加快产品结构升级的步伐，持续提升产品的单吨盈利水平，预计2020-2023年吨毛利将由2069元逐步增加至2300元。

　　锂电：蓄势腾飞，业绩有望集中释放

　　行业层面：供给端，西澳锂矿山产能不断出清，南美盐湖扩产计划也多被推迟，因此短期内新增产能有限。需求端，受益于新能源汽车、3C产品的快速放量，下游需求将加速释放。我们预计全球锂供需将延续紧平衡态势，锂价有望维持高位。公司层面：公司依托自有矿山，采用云母提锂工艺生产碳酸锂，技术先进，具备显著的成本优势（2020Q4生产成本33109元/吨），且成本仍有进一步下行空间。此外，随着碳酸锂二期项目的持续放量，产销量有望实现显著提升，预计2021-2023年碳酸锂销量分别达到1.3、2.5、3.0万吨，公司业绩将迎来集中释放。

　　风险提示：碳酸锂二期项目产能投放不及预期，锂盐价格大幅下滑。