公司首次覆盖报告：战略聚焦行业赛道，步入红利兑现期

　　科大讯飞(002230)

　　人工智能龙头，首次覆盖给予“买入”评级

　　科大讯飞深耕语音智能领域 20 载，经过前期的技术积累和应用探索， 2019 年进入“AI 战略 2.0” 阶段， 战略聚焦智慧教育、智慧医疗、智慧城市等行业赛道，在人工智能产业大势下，公司进入红利兑现期。 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 17.67、 22.38、 29.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、 1.01、 1.33 元/股，对应当前股价 PE 分别为 83.5、 65.9、 49.8 倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。

　　战略聚焦行业赛道， 步入红利兑现期

　　十四五规划将人工智能列为前沿科技的最高优先级，人工智能已经上升至国家战略层面。 随着政策落地、技术突破和产业融合，我国人工智能进入黄金发展期。根据德勤预计， 2025 年我国人工智能市场有望突破 5000 亿元。 公司深耕语音语义智能 20 年， 综合实力和成长能力远超同业，独占第一梯队。 同时，公司紧紧把握人工智能产业大势， 经历了“突破—探索—兑现”三个阶段，现在进入“AI战略 2.0”阶段， 开始战略聚焦，进入红利兑现期。

　　“平台+赛道”战略持续推进， 教育赛道规模化复制加速

　　在“平台+赛道” 发展战略下， 公司构建了构建持续迭代的生态体系， 收入由 2016年的 33 亿元增至 2020 年的 130 亿元， 5 年增长 4 倍。 平台方面， 公司拥有人工智能开放平台， 致力于降低开发者门槛， 构建持续迭代的生态闭环。 赛道方面，公司基于语音语义识别能力，覆盖教育、医疗、智能办公、智慧城市等行业赛道。其中， 教育是公司战略聚焦的重点赛道之一， 经过安徽、 青岛等标杆项目的应用验证，智慧学校项目规模化复制加速， 2020 年教育收入增长 67.6%至 41.9 亿元，订单增长 86%至 52.4 亿元。

　　风险提示： 语音智能行业竞争加剧； 教育订单不及预期；产