公司首次覆盖报告：铝轮及镁合金压铸龙头，布局通航飞机双擎驱动

　　万丰奥威(002085)

　　汽车轻量化零部件多领域细分龙头， 收购通航飞机打造新增长极

　　公司是汽车金属材料轻量化多个细分领域的龙头， 铝合金轮毂及镁合金零部件产业全球领跑，模具冲压件和环保涂覆产业国内领先， 2020 年确立金属材料轻量化汽车部件和通航飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。 我们预计 2021-2023年公司营收为 120.45/129.07/134.65 亿元，归母净利润为 7.24/8.05/9.07 亿元， EPS为 0.33/0.37/0.41 元/股，对应当前股价 PE 为 17.5/15.7/14.0 倍, 相较于可比公司估值处于较低水平，首次覆盖给予“增持”评级。

　　万丰镁瑞丁领跑全球，“T3+1”助力国内渗透提速

　　汽车轻量化镁合金应用前景广阔，政策持续推动， 渗透率有望向欧美发达国家水平接近。 万丰镁瑞丁是世界镁合金压铸行业的领导者，拥有强大产业链整合能力与深加工技术壁垒。 公司镁合金产品在特斯拉、蔚来、小鹏等新能源汽车上均有成熟应用， 已成为主机厂镁合金轻量化的首选合作方。 2020 年公司与中国一汽、东风汽车以及长安汽车建立了 T3+1 战略合作机制， 助力国内镁合金渗透提速。

　　铝轮业务历史积淀深厚， 龙头地位稳固

　　公司铝合金轮毂业务有近 30 年的发展历史，底蕴深厚，已成为公司稳定的现金流业务。 2020 年铝合金汽轮与摩轮全球市场份额分别为 10%、 35%，市场布局全面，客户资源丰富。汽轮方面，公司将进一步打开新能源车市场。摩轮方面，公司有望受益于大排量摩托车销量的高增长， 为整体业务贡献边际增量。

　　收购全球通航飞机龙头，开拓国内通航市场

　　中国通航产业处于发展初期，具备广阔成长空间，航校培训需求较大。钻石飞机为全球前三大通用飞机制造商， 2017 年被万丰航空收购， 2020 年成为公司控股子公司， 2021 年引入国有资本。公司介入通航领域即取得了世界级别的领先优势， 在多笔订单的逐渐转化下，飞机工业有望成为公司成长的新引擎。

　　风险提示： 乘用车销量不及预期、镁合金轻量化进程不及预期、原材料价格持续上涨、通航产业政策推进不及预期