京东战投赋能数字化及供应链，看好整装业务实现飞跃

　　尚品宅配(300616)

　　投资要点

　　事件：1）6月25日，公司股东达晨财信和达晨创富拟将其持有的993万股股份转让给北京京东，本次协议转让完成后，达晨财信和达晨创富持股比例将由17.5%减少至12.48%。2）6月25日，公司公告拟以64.56元/股价格向北京京东世纪贸易公司定向增发不超过827.8万股，募集资金5.3亿元。股份转让及定增完成后，京东持股比例将达到8.83%，并将公司提名1名董事。

　　引入京东战略投资，数字化及供应链水平有望进入新阶段。京东集团是中国领先的技术驱动型电商并致力于成为以供应链为基础的技术与服务企业。京东在家居销售方面具有线上流量、品牌、供应链、物流仓储等方面优势，而公司作为技术驱动型的头部定制企业，在家居软件、线下销售网络、智能制造方面具有优势。引入京东作为战略投资者后，双方可释放较强协同，打造创新的线上线下深度融合的全链路一体化消费场景和BIM整装服务模式。

　　将展开多领域深度合作，借助京东流量及供应链实现全面提升。双方已拟定多领域深度合作的框架，具体合作方式包括：1）线上引流获客及线下门店运营合作：京东将为尚品宅配旗下门店提供配套供应链输出、营销支持、品牌合作等资源支持；双方将开展“京东品牌+尚品宅配旗下品牌”的双品牌联合市场营销策略。2）中央厨房式供应链及物流合作，公司BIM整装数字化系统与京东的物流、仓配能力实现强强联合。3）数字BIM整装业务扩张及搭建平台化基础能力：京东将对公司圣诞鸟整装业务进行运营扶持，助力圣诞鸟整装数字化、信息化全链路能力升级；同时双方将共建HOMKOO整装云业务，对外共同拓展与服务更多的整装云会员。4）工装项目合作：公司将承接京东内部及其他商业门店的装修落地。其他业务合作方式包括金融合作及共建MCN业务。

　　看好京东赋能下整装业务实现质的飞跃。公司在整装业务方面以整装云+自营整装双轮驱动，在行业中具有较大差异化。截至2020年，自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）3.45亿元，同比增长约25%；HOMKOO整装云收入（全口径，含家具配套）4.67亿元，同比增长35%。整装云与自营整装的核心壁垒在于供应链建设，由于家装产品SKU较多，定制企业依靠自身力量建设供应链难度较大。京东赋能后，公司供应链水平有望快速提升，整装业务有望实现质的飞跃。

　　盈利预测与投资评级：看好与京东达成深度合作后整装业务及零售业务加速发展，我们预计公司21-23年净利润分别为5.58/6.33/7.45亿元，EPS分别为2.81/3.19/3.75元，对应PE32.47/28.61/24.30X。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，整装渠道拓展不及预期等。