用友汽车科创板IPO获受理，坚定看好BIP平台路线

　　用友网络(600588)

　　 事件： 公司 6 月 28 日，晚间公告，公司所属控股子公司用友汽车信息科技（用友汽车）递交的科创板上市申请获上交所受理。

　　点评：

　　深耕汽车多年，形成三大产品线。 其中， 车企营销系统产品贯穿汽车从出售起的全周期，能够为客户建立有深度、有粘性，动态的客户管理体系，产品竞争力强劲； 车主服务平台覆盖多种客户终端触点，包括微信公众号、小程序、 APP 等，帮助车企在高频需求场景中提升和车主互动的频次，实现营销推广由单向传播向社交裂变转变； 汽车产业生态服务平台靶向需要车企、车主、第三方资源进行信息对接场景， 公司通过和车企营销系统以及车主服务平台对接的方式，触达 B 端车企和 C 端车主，提供汽车产业生态增值服务。

　　行业子公司上市有望提升品牌度， 加快市场拓展。 主要面向汽车行业的整车厂、经销商、服务站等客户，提供营销与后 市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务，并打造汽车产业 链上下游和跨行业融合的数字化生态体系平台，赋能汽车行业数字化转型。报告期内，公司亦面向工程机械、摩托车行业客户提供营销与后市场服务领域的前述产品或服务。产品已在国内车企中得到广泛应用，服务过的整车厂近百家、经销商超过 1.5 万家。 20 年公司收入 4.78 亿元，利润 0.85亿元。 我们认为，科创板上市有助于公司汽车业务塑造市场品牌，加快市场拓展，在估值、业绩两方面对母公司起到积极作用。

　　募集资金用于现有业务升级以及数据分析平台建设。目前用友网络及江西用友（用友全资子公司）合计持股用友汽车 75.76%，根据招股书，此次公开发行股票数最高不超过 3607.94 万股(占总股份 33%），发行后占总股本比例 25%。主要用于公司产品升级以及数据分析平台建设，预估金额为 5.63 亿元。 我们认为，用友汽车依托母公司技术能力，基于云原生的技术底层，将产品全面升级并建立数据分析底座，而用友汽车深耕汽车行业多年，拥有深厚行业知识沉淀，此次上市后获得资金支持以及品牌度提升，产品+市场全面升级，将进一步扩大市场份额。

　　盈利预测与估值评级。 我们认为，汽车子公司上市或仅为公司多行业市场拓展的起始，未来在公司技术壁垒深厚的 iuap 平台支撑下，相关行业子公司与合作伙伴将协同发展，共建企业服务生态。看好公司长期发展价值：（ 1）中台优势助力平台型转型，从数字化底座开始赋能，客户粘性将大幅提升，单客户服务可持续深化（ 2）国产化机遇大，超大型客户项目经验为新产品研发提供珍贵样板（ 3）赋能生态伙伴，中小客户 覆 盖 或 加 快 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023 年 营 业 收 入 分 别 为101.94/147.16/213.38 亿元,归母净利润分别为 11.92/14.32/17.77 亿元，市盈率 P/E 为 89/74/60 倍。 维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 1、云转型进展缓慢； 2、竞争加剧； 3、国产替代不及预期；4、宏观经济下行。