旗滨集团深度报告：后来居上，继往开来

　　旗滨集团(601636)

　　后来居上长期专注原片，打造成本领先核心竞争优势。旗滨集团可以称之为后来居上的行业黑马，从进入玻璃行业到成为浮法原片产能最大的企业，仅仅用了十余年时间，公司能够实现后来居上，依靠的是长期专注原片业务之下，第一利用行业低谷逆势扩张产能提升市占，实现规模快速增长获取规模成本优势；第二产能布局靠近市场，交通便利运费成本低；第三原材料硅砂自给率高品质好，享有原料供应安全和成本优势。

　　股权激励+高分红，旗滨的本质是干事创业平台化公司。在已上市的传统玻璃企业中，旗滨集团使用股权激励频次最高。公司2015年以来保持着至少50%左右的现金股利支付比例，与股东共享发展成果。公司通过股权激励加高分红的方式组织起了一支干事创业的铁军，并成为利益分享的平台，公司战略进取心强、战略方向判断精准并且执行力强，为实现基业长青打下基础。

　　“碳中和”推动小企业退出，公司市占将有进一步提升。“碳中和”目标的设立对于作为传统排碳大户的玻璃行业来讲将是新一轮影响更为长远的供给侧改革，无力改善燃料结构和升级环保处理设施的中小企业将逐渐退出行业，旗滨市占率中长期看处于持续提升的通道。

　　围绕玻璃主业积极延伸，二次创业成长路径清晰。公司目前正积极向产业链下游进行延伸，布局的节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃以及光伏玻璃中长期需求增长空间广阔，基于自身在玻璃行业的深厚技术积淀，以及作为干事创业平台所带来的强大战略进取心和执行力，我们看好其在“二次创业”方向上的快速成长，公司基本面也正因此迎来质的改变。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2021到2023年的营业收入为153.02、192.60和227.89亿元，归属于母公司的净利润为47.96、55.50和65.83亿元，对应的EPS分别为1.79、2.07和2.45元，对应的动态PE分别为10倍、9倍和7倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：产能置换政策放松、竣工需求下滑，新品拓展不力