2021年中报业绩预告点评：影市持续复苏，公司市占率稳步提升

　　万达电影(002739)

　　公司动态事项

　　公司发布2021年中报业绩预告，公司预计上半年经营业绩实现扭亏为盈，并且较2019年上半年有所增长。预计上半年归母净利润6.2亿元-6.8亿元，预计基本每股收益0.2779元-0.3048元。

　　事项点评

　　上半年国内影市持续复苏，公司市占率稳步提升。

　　虽然全球新冠疫情影响仍在，但是国内疫情防控较好，上半年国内影市持续复苏，元旦、春节、清明节等档期票房均创历史新高。截止到6月30日，全国电影市场分账票房为275.67亿元（含服务费），相比2019年同期下降约12%。公司实现票房35.3亿元，观影人次9,125万，增长幅度均高于国内大盘水平。二季度，预计公司实现归母净利润0.96亿--1.56亿元，同比2019年上半年0.98亿有所提升。随着中小规模影院的加速出清，行业集中度进一步向龙头集中。2019年公司市占率13.3%，公司旗下影院（含特许经营加盟）1-6月累计市场占有率为15%，保持较为明显的提升。

　　《唐人街探案3》表现优异，后续项目储备丰富。

　　电影方面，由子公司万达影视传媒有限公司主投主控的电影《唐人街探案3》于春节档上映，国内累计实现总票房45.2亿元；影视剧方面，由子公司浙江东阳新媒诚品文化传媒有限公司投资制作的剧集《号手就位》、《妈妈在等你》、《雁归西窗月》先后播出，上半年公司影视投资制作与发行业务业绩同比大幅增长。根据公司公布的2021年片单来看，重点项目《二哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》将陆续上映。随着疫情得到有效控制，上座率等限制将陆续放开，市场有望在明年恢复正常水平。公司后续项目储备丰富，经营效率高于行业水平，业绩复苏值得期待。

　　澳洲院线亏损收窄。

　　随着好莱坞影片的陆续上映，上半年公司下属澳洲院线亏损收窄，经营业绩稳健恢复。澳洲院线2021年4月当月已实现盈利，票房收入恢复至往年同期的80%，市场份额也进一步获得提升。澳洲电影院线市场成熟度较高，预计随着全球疫情形势向好，其各项业务将逐步恢复至正常水平。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点：局部疫情反复，受疫情影响影院无法正常营业风险；市场竞争风险；影院物业租赁风险。

　　投资建议

　　未来六个月，维持“增持”评级。

　　预计公司21、22年实现EPS为0.69元、0.88元，以7月2日收盘价计算，动态PE分别为23.74倍和18.59倍。WIND电影与娱乐行业上市公司21年预测市盈率中值为24.94倍。公司的估值略低于行业的平均值。

　　公司是国内院线行业龙头，拥有先进的连锁院线管理服务模式，疫情过后公司有望加速布局，进一步提升市占率。我们看好疫情过后电影市场回暖及公司的影视产品储备，以及公司的长期发展战略，维持“增持”评级。