传音控股公司点评：保持非洲市场领跑地位，多元化布局助力长期成长

　　传音控股(688036)

　　公司发布 2021 年半年报业绩预增，业务符合预期

　　公司 2021 年上半年预计实现归母净利润 17.17 亿元，同比增长 57.35%，扣非归母净利润 15.41 亿元， 同比增长 64.02%；所以预计公司 2021 年 Q2 单季度归母净利润为 9.16 亿元，同比增长 24.29%， Q2 单季度扣非归母净利润 7.71亿元，同比增长 19.91%。我们认为公司 2021 年上半年业绩符合预期，预计在公司新兴市场进展顺利，多元化布局加速的情况下未来业绩将稳定增长。

　　非洲市场保持高速增长，传音继续领跑非洲

　　根据 IDC 数据显示，2021 年 Q1 非洲整体手机销量为 5330 万部，同比增长14.0%，其中智能机销量 2340 万部，同比增长 16.8%，功能机 2990 万部，同比增长 11.9%。传音继续领跑非洲市场，智能机市占率达到 44.3%，功能机市占率 78.7%。公司在非洲市场地位多年来保持第一，其他新兴市场开拓进展迅速，未来有望凭借差异化竞争优势取得持续领先地位。目前海外疫苗覆盖有望持续提升，经济有望缓慢恢复，消费者需求将逐步回升，并且新兴市场正处于功能机向智能机切换的市场发展趋势中，智能机渗透率的持续提升将是新兴市场中期增长的主要驱动，公司有望凭借其全球化视野，本地化执行的发展理念取得业绩的快速增长。

　　品类扩张迅速，多元化战略布局成为公司长期成长驱动力

　　公司在移动互联及家电数码业务上快速发展，凭借自身在全球新兴手机市场深耕多年的影响力和本地化运营、渠道、供应链管理优势，公司移动互联网业务及家电、配件等手机周边产品业务快速发展，产品竞争力和市场占有率不断提高。移动互联业务在传音 OS 的基础上与多个国内领先互联网公司在众多成熟应用领域合作开发应用产品，已经取得良好成果。家电数码业务增长迅速，线下线上双管齐下，多品牌策略进入良性发展阶段。目前公司手机+移动互联网服务+家电、数码配件的商业生态模式已初步成型，进一步强化了公司的竞争优势。

　　盈利预测及投资建议

　　公司深耕非洲及新兴市场，智能硬件品类生态模式逐步成型，我们看好公司未来成长，预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 4.47/5.94/7.52 元/股，对应PE 分为 43.4/32.7/25.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：竞争加剧，中美贸易摩擦，下游需求不及预期