长期规划核心逻辑清晰，十年问鼎全球乳业新高点
伊利股份(600887)
乳品及健康饮品行业顺应大健康时代趋势快速发展：对标发达国家，中国人均饮奶量仍有较大提升空间，同时在城镇政策支持、城市产业结构调整、健康意识提高等多方面因素的驱动下，我们认为公司两大业务方向一一乳制品业务及健康饮品业务均处于行业需求快速提高的上升阶段。其中公司主营乳制品业务实现了全板块的覆盖，综合竞争力强，行业龙头地位极为牢固。全球卫生事件导致中国消费者对天然带有提升人体免疫力功效的乳制品等品类的重视程度有了一定程度上的激发，并在未来有望形成相应的饮奶消费惯性，从而带动未来乳制品整体行业的快速发展。
公司综合竞争力领先，龙头地位稳固：伊利掌握了行业领先、安全且牢固的上游奶源资源，并具有优异的产品研发能力、品牌宣传及市场推广能力和多元化及良好的渠道等多方面竞争优势。结合当前消费市场健康理念需求的驱动下，我们预计公司未来销售及利润均有望录得双位数以上快速增长，并维持乳制品行业中较高的利润水平。
结构升级及渠道下沉推动常温业务发展：一、二线等上线城市在消费升级趋势下，消费者对高端常温液体乳产品的结构化市场呈现不断向上的需求，公司未来结构优化带动营业额及利润持续增长的趋势显著；同时，常温液态奶是推动国民饮奶量普及的主要品类，在公司未来县镇村持续获得渗透的情况下，销售规模有望持续扩大，助力公司长期巩固其常温液态奶市场的领导地位。
低温及奶酪形成新增张动力；由于低温巴氏奶、低温酸奶以及奶酪等产品保全了乳品更高的营养价值以及更优的口感，消费者对于这些产品的需求将有所提升，随着消费市场对以上品类的普及程度逐步加深，未来行业增速有望进一步获得提速，公司背靠高效产能、广泛的渠道布局、及高品牌知名度，未来低温液体乳及干乳制品板块的将成为公司新的增长动力。
婴配粉行业国产化及高端化为公司奶粉业务乘风破浪：中国当前奶粉高端化趋势明显，市场价格处于上升通道，其中国产中高端品牌逐步获得越来越多的消费者认可，公司的婴幼儿奶粉业务有望依托政策红利及行业结构升级需求实现业绩良好增长。
健康饮品业务长期发展前景明确：健康饮品业务促进了业务横向多样化发展，并与公司乳制品业务在经销渠道及品牌营销上形成非常高的协同作用，健康饮品板块的长期前景明确。
目标价46.39元人民币，买入评级：公司十年战略规划清晰，募投项目剑指“全球乳业第一”长远目标，公司盈利中枢有望持续优化，并进一步拉开与竞品企业的全产业链竞争优势。因此综上所述，我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价为46.39元，相当于2022财年盈利预测的30倍PE。
