2021年半年度业绩预增公告点评：钢铁稀土同时超预期，上调盈利预测
包钢股份(600010)
事件：
包钢股份发布 2021 年半年度业绩预增公告： 经财务部门初步测算，预计2021 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 20-28 亿元，同比增长 2281%-3233%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.86-26.86 亿元，同比增长 1630%-2364%。
点评：
增长原因： 稀土业务景气高增+降本增效成果显著。 2021 年上半年，钢材市场和稀土市场价格有较大幅度上涨，公司克服大宗原燃料价格高位运行压力，加大降本增效力度，大力调整产品结构，盈利能力显著增强；且 2020 年度因疫情影响，公司经营业绩基数小。
稀土价格触底反弹，下游补库需求有望启动。 近日稀土价格连续上涨，6 月下旬至 7 月上旬涨幅高达 16.4%。 受益下游新能源、节能领域需求高增， 我们推算 2021-2025 年全国稀土需求年复合增速有望维持 20%；供给端我国实行配额制，稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持。下游厂商库存迅速去化，今年年初至今下降近 30%，考虑需求持续高增长，产业链补库存需求逐步释放， 我们判断稀土价格将启动新一波上涨。
稀土业务： 高弹性的稀土资源龙头， 价值重估进行中。 公司目前拥有 45万吨稀土精矿生产能力，拥有的白云鄂博矿尾矿库中含约 1382 万吨稀土折氧化物储量，居世界第二。 公司尾矿资源开发生产的稀土精矿稀土产品仅供北方稀土，交易价格根据市场价格调整。我们预计未来稀土价格上涨拉升交易价格，精矿供应量随集团稀土配额同步增长，有望为公司盈利增长带来双重弹性。
钢铁业务：经营稳健，受益行业利润水平增厚。 2021 年一季度公司主要钢材销量同比上升 12.74%，其中管材、型材同比增加超 22%，线棒材同比增加 45.1%。 我们认为，钢铁行业三大逻辑：需求（制造业）向好，碳中和下的供给瓶颈、成本下降逻辑未改变。下半年随着行业限产兑现，钢铁行业利润将继续扩张，公司钢铁业务将充分受益。
业绩超预期，上调盈利预测。 我们预计 2021/2022/2023 年公司收入分别为 705/755/770 亿元，增速分别为 19%/7%/2%； 受益稀土价格高增和钢铁业务景气回升，将 2021/2022 年归母净利润从 28/35 亿元上调至 62/68亿元， 2021/2022/2023 年业绩增速分别为 1425%/10%/-12%；对应 PE 分别为 15/13/15x； 考虑公司作为北方钢铁和稀土资源巨头，有望充分受益行业景气度回升， 维持公司“买入”评级。
风险提示： 需求不及预期；稀土配额超预期；钢铁产能扩张超预期。
