跟踪报告：门店扩张顺利，同店持续恢复

　　绝味食品(603517)

　　事件：

　　近期我们对公司进行渠道跟踪，就生产经营问题和行业动向做相关更新交流。

　　投资要点：

　　H1 门店扩张进展顺利， 单店基本恢复 19 年同期。 根据跟踪，H1 公司净开店数 700+家， 21 年全年目标开店 1000-1500 家，开店进展顺利。 整体单店营收基本恢复 19 年同期水平， 略有缺口主要源于交通枢纽店影响， 其他渠道已实现较好恢复。 同店增长主要源于新品推动（如年货节餐桌卤味），促销推广（如优惠券促销）， 积极开展线下活动引流以及推动品牌年轻化提升运营效率。 展望 H2，二、三季度为传统旺季，叠加公司结合两大体育赛事如奥运会、 欧冠等大力推动品牌年轻化， 以提升消费者触达体验， 我们预计销售将进一步向好。

　　内外并重，持续提升核心竞争力。 全年看，随市场需求恢复，公司疫情期间逆势开店，提升经营质量举措效果将逐步体现，21 年为公司“管理年”， 公司将继续“深耕鸭脖主业、构建美食生态”， 对主业持续提升品牌势能，改善消费者体验，同时精益管理，提升效率，如优化人才培养体系，深化加盟商一体化，持续提升核心竞争力； 美食生态圈方面， 公司将持续聚焦投资核心赛道， 将自身优秀的供应链管理、 连锁管理、人才培育等核心能力赋能生态伙伴， 打造第二增长曲线。

　　盈利预测与投资评级： 公司经营稳健， 门店扩张进展顺利， 单店营收恢复良好，同时着力提升品牌势能， 进一步提升增长质量，中长期看， 公司拥有卓越的管理能力与战略眼光， 股权激励护航增长。 我们给予 21-23 年 EPS 预测为 1.69/2.20/2.73元， 当前股价对应 PE 分别为 49/38/31 倍， 给予目标价 110 元，对应 22 年 50 倍 PE， 维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧， 原材料价格波动， 食品安全风险等。