量价齐升稳业绩，高层履新助发展

　　西藏珠峰(600338)

　　公司事件

　　公司发布 2021 年半年度业绩预增公告：

　　1） 公司预计 2021H1 实现归母净利润 3.90 亿元-4.30 亿元，同比增 2.70亿元-3.10 亿元，增幅 225.05%-258.39%。预计实现扣非后净利润 3.90亿元-4.30 亿元，同比增 2.73 亿元-3.13 亿元，增幅 233.98%-268.23%。2）从单季度来看，预计 2021Q2 实现归母净利润 1.86 亿元-2.26 亿元，同比增 1814.64%-2226.44%。预计实现扣非后净利润 1.86 亿元-2.26亿元，同比增 1282.25%-1579.34%。

　　公司半年度业绩大增主要受益于： ①铅、锌、铜等大宗商品价格显著上涨②子公司塔中矿业产能恢复进展顺利

　　1）价格方面，2021H1 铅、锌、铜等大宗商品价格显著上涨。在全球经济持续恢复的大背景下，海外积极的财政政策和宽松货币政策为大宗商品价格上涨提供有利的宏观环境，以铜为代表的大宗商品价格上涨明显。据百川盈孚统计， 2021H1 铅精矿均价 1.35 万元/吨，同比增 0.94%；锌精矿均价 1.53 万元/吨，同比增 35.97%；铜精矿均价 5.44 万元/吨，同比增 46.37%。公司产品以铅、锌、铜等精矿产品为主，受益于大宗商品价格上涨，产品利润率持续提升。

　　2）产量方面，子公司塔中矿业产能恢复进展顺利，产品产量提升明显。据公司一季报披露， 2021Q1 公司已实现 80%产能利用率下的稳定生产，产品产量已达到上年同期水平的 83%；随着海外疫情趋缓和疫苗接种进程的持续推进，二季度公司产能利用率在此基础上进一步提升，主要产品产量因此恢复正常。目前公司精矿产品产销量均符合年度生产经营计划。据公司 2020 年年报披露， 2021 全年公司计划生产精矿金属量 14.21万吨，其中铅 5.63 万吨，锌 8.39 万吨，铜 0.18 万吨，银 96.59 吨。主要产品量价齐升，使得公司净利润同比增幅高达 225%。

　　新一届董事会、监事会顺利履新，强化内控提质增效

　　报告期内，公司第八届董事会、监事会换届工作顺利完成。董事会第一次会议选举黄建荣任董事长，选举张杰元任副董事长；监事会第一次会议选举李惠明为第八届监事会主席。新一届董事会和监事会顺利履新，为公司下一阶段强化内部管理、经营提质增效提供有力保障。同时，公司也正持续推进中高级管理人员公开竞聘事宜，为公司的可持续健康发展注入新活力。

　　投资建议

　　公司主营业务已恢复正常，塔中矿业扩产计划持续推进。阿根廷 SDLA盐湖项目建设进展顺利，在全球碳中和概念成为主流共识、可再生能源占比稳步提升的时代背景下，该项目有望成为公司新的盈利增长点。我们上调了此前的盈利预测，预计公司 2021-2023 年分别实现净利润9.39/11.33/15.94 亿元，同比增速分别为 2970.9%/20.6%/40.7%，对应PE 11.3X/9.4X/6.7X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司产能扩张不及预期；大宗商品价格大幅波动；汇率波动风险；海外投资风险。