品牌投放力度大，加快走向全国化

　　东鹏饮料(605499)

　　事件：公司披露2021H1业绩预增公告，预计上半年实现营业收入36-37.2亿，同比增长45.78%-50.64%；实现归母净利润6.65-6.85亿，同比增长50.69%-55.22%。

　　费用投入加大，影响利润增长。根据预增公告测算，21Q2，公司预计实现营业收入18.89-20.09亿，同比增长23.49%-31.33%；实现归母净利润3.23-3.43亿，同比增长12.32%-19.28%。净利润增速放缓，主要系公司费用投放节奏发生变化。公司5月底刚刚上市，相匹配的上市宣传活动主要投放在6月，相应费用支出加大。此外，今年建党百年之际，公司赞助多部主旋律影视剧；作为葡萄牙国家足球队赞助商，东鹏助力欧洲杯赛场。我们预计，由于今年体育赛事较为集中，公司或加大在广告宣传上的投入，并借助三季度旺季销售，配合促销活动，加快市场覆盖率的提升，推动收入高速增长。

　　能量饮料市占率持续提升，寻找第二增长曲线。红牛之争仍在持续，华彬红牛在加油站等特通渠道合作受限，大型商超货架也所有波及，而战马虽依托华彬渠道，但消费者认知度稍显不足。天丝红牛进入国内市场时间较短，渠道梳理有待加强。与东鹏定位接近的乐虎仅为达利集团下饮料的单品，或难以获得全盘资源的倾斜。这正是东鹏向进一步走向全国市场的机会，或持续提升在能量饮料市场的占有率。近日，维他奶陷入爱国舆论风波，柠檬茶市场或出现格局变化，公司2019年以来对油柑柠檬茶换装上市，由省内销售转向全国销售，或有机会打造成为公司的第二增长曲线。

　　营销上任人唯贤，全国化区域梯队明晰。2019年，公司营销主要由董事长弟弟林木港负责，而后为了公司全国化发展，董事长招募曾任职于加多宝、香飘飘的卢义富负责全国营销部工作，林木港继续负责广东本部营销工作。从股权结构上看，公司更像是一个家族企业，而公司董事长林木勤对公司发展的态度是认真的、坚定的，在营销工作上求贤纳士，而非任人唯亲。目前，公司将全国划分为四级梯队，广东是第一梯队，广西、江西、湖南、浙江、四川是第二梯队，福建、安徽、河南是第三梯队，大西北是第四梯队。今年上半年，公司加强开拓华东、华中、西南等省市地区的传统渠道，在空白市场主抓500ml金瓶产品，配合渠道费用和商铺奖励投入，用互联网工具定点投放，加快广东以外的市场拓张。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.85、3.76、4.91元/股，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：省外拓展不及预期；消费喜好转变的风险；食品安全风险。