2021年上半年重大合同签约点评：新签合同同比增长31%，钢结构持续提供增长动力

　　中铁工业(600528)

　　事件：

　　2021 年上半年，公司完成新签合同额 222.57 亿元，同比增长 31.08%，其中海外新签合同额折合人民币 12.66 亿元，同比增长 10.63%。

　　报告要点：

　　Q2 单季度订单略有增长，钢结构提供主要增长动力

　　上半年新签合同额 222.57 亿元，同比增长 31.08%，Q2 单季度同比增长9.20%。 按业务类别划分，隧道施工装备及相关服务新签合同额 51.34 亿元，同比下降 7.67%，主要是由于海外新签合同额同比下降所致，国内新签合同额同比增长 3.29%，该业务新签合同额 Q2 单季度同比下降 10.33%；工程施工机械新签合同额 5.83 亿元，同比下降 15.87%， Q2 单季度同比增长0.56%；道岔新签合同额 31.41 亿元，同比下降 8.31%，Q2 单季度同比下降 29.31%；钢结构制造与安装新签合同额 119.04 亿元，同比增长 81.34%，Q2 单季度同比增长 42.78%，为新签合同额的主要增长业务。

　　下半年专项债速度有望加快，支撑基建投资增速平稳回升

　　2021 年是“十四五”开局之年，投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。国家统计局数据显示，上半年基建投资同比增长 7.8%，两年平均增长 2.4%， 较 1 月至 5 月略降。 作为地方基建资金主要来源的专项债， 2021年上半年地方政府共发行新增专项债达 1.0029 万亿元，同比下降约 55%，为了完成全年 3.65 万亿元的新增专项债发行任务，还有约 2.6 万亿元专项债待发行，预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。

　　盾构与钢结构应用场景拓宽，新老基建持续作用于公司成长

　　公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设，如今应用场景得到拓宽，在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升，订单大幅增长。公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破，逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。十四五规划及 2035 远景目标明确，补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体，预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大，公司作为基建高端装备龙头企业，有望持续受益。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司 2021 至 2023 年归母净利润分别为 20.41/25.27/31.20 亿元，对应 P/E 分别为 8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　2021 年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。