半导体新股系列3：复旦微电

　　复旦微电(688385)

　　事件：上海复旦微电子集团股份有限公司于 3 月 31 日获科创板 IPO 顺利过会，并于 5 月 21 日提交注册。拟募资 6 亿元投入可编程片上系统芯片的研发及发展与科技储备资金（用于新一代嵌入式可编程器件研发及产业化项目、高性能人工智能加速引擎项目、高级别安全芯片项目）。

　　公司亮点

　　前 2 大股东的实控人为上海市国资委和教育部。 公司无控股股东和实际控制人，第一大股东为复旦复控，持 15.78%股份，其实际控制人为上海市国资委; 第二大股东为复旦高技术，持 15.37%股份，其实际控制人为教育部。公司 2018-2020 年营业收入分别为 14.24 亿元、 14.73 亿元及 16.91亿元，保持稳步增长；2018-2020 年归母净利润分别为 1.05 亿元、-1.63 亿元和 1.33 亿元，呈先降后升的波动趋势 。2020 年综合毛利率为 45.96%，较上年同期扩大 6.50 个百分点，高于同行业可比公司的同期综合毛利率平均值 38.06%。

　　产品线齐全，多款产品性能优于竞品、市占率领先。 公司主营业务全面，包括四条设计与销售产品线以及集成电路测试服务。其中，安全与识别芯片具备射频兼容性的优势，近期率先推出了多款技术领先的 RFID 芯片、CPU 卡芯片和非接触读写器芯片；非挥发存储器领域，在 0.13μ m EEPROM 工艺平台实现了业界最小 1.0μm2 cell 产品并量产；智能电表芯片领域，公司产品存储容量更大，主频更高、待机功耗显著降低，且芯片面积大幅小于竞争对手；FPGA 芯片领域，公司处于国内领先地位，系最早推出亿门级 FPGA 及嵌入式可编程 PSoC 产品的厂商。此外，公司 RFID 芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能电表 MCU 等多款产品的市占率位居行业前列。

　　客户资源丰富，供应商稳定，品牌认可度高。因公司产品线丰富，产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等领域，因此客户渠道丰富。基于公司长期稳定的购销需求，复旦微与集成电路产业链上下游厂商构建了牢固的供应链合作关系，供应商集中度较高。产品性能受到三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商的认可。2020 年公司前五大客户合计收入占比 18.04%。

　　与同业竞品相比，产品兼容性和安全性优势明显。在安全与识别芯片领域，公司的逻辑加密卡产品和高频 RFID 产品在射频兼容性和安全性指标、温度传感技术上相对于竞品存在优势；智能识别设备芯片出货量超过 3,600 万颗。非挥发存储器领域，EEPROM 产品可靠性及质量水平高于同类，在智能电表、家电和网通设备等领域拥有较好的用户口碑，细分产品规格齐全，供应链资源更加稳健。在 FPGA 芯片领域，公司系最早推出亿门级 FPGA 及嵌入式可编程 PSoC 产品的厂商。

　　深厚的自主研发和技术实力，研发人员占比 58%、研发费用收入占比31%。截至 2020 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 847 人，占员工总数的 58.45%。其中，5 位核心技术人员均有复旦、清华等的电子科学相关领域背景。2018-2020 年度公司的研发投入分别为 4.43 亿元、5.50 亿元和5.29 亿元，占收入的比例分别为 31.13%、37.35%和 31.31%， 始终处于较高水平。

　　募投项目：加大智能芯片研发力度，提升产能增加营收。复旦微电本次IPO 拟发行不超过 12,255 万股，占发行后总股本的比例不超过 15%。拟募集资金 6 亿元主要用于 FPGA 芯片的研发与产业化。

　　风险因素：与同行业龙头企业在产品、技术、市场方面存在较大差距的风险；FPGA 芯片产能不足、产品收入占比较低和高毛利率不可持续的风险；技术授权风险。