公司点评报告：H1业绩符合预期，卡位AIoT营收快速增长
晶晨股份(688099)
事件：
公司发布2021年上半年业绩预告，预计报告期内公司与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润23,000万元到25,000万元；预计将实现归属于母公司所有者的扣非后净利润21,400万元到23,400万元。
报告要点：
海外市场进展顺利，盈利能力提升公司营收创新高
公司21H1业绩大幅增长，营收首破20亿元，实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增加467.62%-499.58%，其中预计Q2将实现归母净利润1.4-1.6亿元，同比增长703.91%-789.85%，环比增长57.08%-79.44%。公司业绩大幅提高，我们判断主要受益于下游终端应用领域需求旺盛以及公司技术和产品长期积累的竞争优势。2020年公司大力开拓海外市场，发布多款符合海外标准新品，使得产品整体毛利率有所下滑。随着海外疫情缓解，海外智能机顶盒以及智能电视等市场需求拉动，公司产品出货量快速增长，带动整体营收以及盈利能力提高，仅按20亿营收估算，公司21H1整体归母净利率将达到11.5%-12.5%，同比大幅增长。
多业务产品拓展顺利，未来成长逻辑清晰
公司是国内领先的多媒体智能终端SoC芯片厂商，在智能机顶盒市场，公司凭借自身较高的研发实力以及优秀的产品性能，自2019年起出货量超越海思成为国内第一，同时在海外市场打破博通一家独大的格局，渗透率不断攀升。2020年公司在智能机顶盒SoC芯片领域实现营收15.47亿元，销量达5788.56万颗，客户覆盖谷歌、亚马逊等国际巨头。公司产品工艺领先已达12nm，具备更低功耗以及更优性能。随着未来渗透率进一步提升，公司成长空间广阔；在智能电视、AI音视频终端以及Wi-Fi和蓝牙芯片市场，公司产品性能优异，客户资源丰富。我们判断AIoT下游市场整体需求将继续快速增长，公司较早卡位长期受益。未来公司智能机顶盒及智能电视业务稳健增长，AI音视频芯片在智能物联市场快速放量，Wi-Fi和蓝牙芯片将与公司主控SoC配套销售渗透率快速提高，整体成长逻辑清晰，伴随下半年海外市场继续提升以及消费旺季到来，公司全年业绩有望创新高。
投资建议与盈利预测
预计2021-2023年营收48.32、60.68、73.17亿元，归母净利润6.52、9.22、11.94亿元，对应PE分别为81、57、44倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。
