2021年中报点评：21Q2单季度业绩创新高，主营产品景气持续度有望超预期

　　鲁西化工(000830)

　　事件： 2021 年 7 月 28 日晚，公司发布 2021 年中报。 2021 年上半年实现营业收入 144.71 亿元，同比+94.73%； 归母净利润 26.32 亿元，同比+1064.17%；其中 2021 年 Q2 单季度营业收入 82.55 亿元，同比+102.5%，环比+32.8%；归母净利润 16.33 亿元，同比+680.34%，环比+63.42%。

　　投资要点

　　业绩持续高速增长，符合我们预期： 2021 年 6 月 28 日，我们发布研究报告《鲁西化工：多产品景气上行，公司利润中枢有望向上》，判断公司业绩拐点向上。 2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润 0.15亿元、 2.07 亿元、 2.44 亿元、 3.54 亿元、 9.99 亿元、 16.33 亿元，公司业绩环比持续上台阶， 符合我们预期。经过多年的发展，公司打造一体化新材料产业园，形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。根据百川盈孚和 Wind 数据库， 2021 年 Q2 公司主营产品均价涨多跌少：丁醇均价 13954 元/吨，同比+156.9%，环比+23.6%，7 月 23 日价格 16000 元/吨；聚碳酸酯均价 2.95 万元/吨，同比+102%，环比+24.9%， 7 月 23 日价格 2.79 万元/吨；己内酰胺均价 1.34 万元/吨，同比+42.5%，环比+8.7%， 7 月 23 日价格 1.45 万元/吨；尼龙 6 均价 1.52万元/吨，同比+36.2%，环比+10.1%， 7 月 23 日价格 1.59 万元/吨；甲酸均价 2610 元/吨，同比+21%，环比-0.8%， 7 月 23 日价格 2610 元/吨；DMC 均价 2.81 万元/吨，同比+81.7%，环比+21.8%，最新价格 3.05 万元/吨。 考虑疫情影响，全球供需错配， 特别是国内碳中和、限制“两高“背景下， 我们认为公司主营化工产品景气持续度会超市场预期。

　　发展高端新材料，多个在建项目促成长： 2020 年 12 月，公司公告拟投资建设 60 万吨/年己内酰胺·尼龙 6 项目（投资额 64.61 亿元，其中一期投资 33 亿元，新增 30 万吨/年己内酰胺、 30 万吨/年尼龙 6 及配套产品，预计新增年销售收入 42.6 亿元，计划 2022 年 9 月完工）、 120 万吨/年双酚 A 项目（投资额 63.87 亿元）、 24 万吨/年乙烯下游一体化项目（投资额 11.86 亿元），计划总投资 140.34 亿元，分步实施。 2021 年 H1，公司在建工程达到 30.07 亿元，固定资产达到 219.18 亿元，在建工程/固定资产实现 13.72%。

　　盈利预测与投资评级： 考虑产品涨价， 我们上修公司 2021~2023 年归母净利润分别至 50.54 亿元、 48.31 亿元和 52.61 亿元， EPS 分别为 2.65元、 2.54 元和 2.76 元，当前股价对应 PE 分别为 7.94X、 8.30X 和 7.62X。考虑公司园区一体化、集约化优势显著，受益本轮化工品景气提升，叠加未来新产能逐步投放， 盈利中枢有望向上， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 原料及产品价格大幅波动、 新项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。