二季度业绩扭亏，经营拐点出现
芯原股份(688521)
事件：2021年8月3日，芯原股份公告2021年中报，公司上半年实现营收8.73亿元，同比增长26.92%；实现归母净利润-0.46亿，亏损收窄幅度28.54%。就二季度而言，单季度营收5.41亿，同比增长40.95%；单季度归母净利润0.23亿元，同比/环比扭亏。
点评：
二季度业绩扭亏，详解增长动力。公司二季度营收5.41亿，同比增长40.95%。公司二季度增长主要由公司一站式芯片定制服务业务所驱动。其中
1）设计业务，2Q21营收1.37亿，同比增长197.15%，公司设计部门去年抽调到战略研发项目上的人员自1Q21正式回归，前期项目也进入了确认时点，故芯片设计业务收入大幅反弹。公司高阶设计项目占比持续提升，上半年7nm及以下工艺节点项目收入占比超过40%。
2）量产业务，2Q21营收2.30亿，同比增长40.82%，量产业务的规模效应已经开始显现，毛利率亦有提升。上半年公司实现收入的量产出货芯片数量105款，均来自公司自身设计服务项目，另有27个现有芯片设计项目待量产。公司新签订单金额约17.22亿元，较上年同期增幅超120%，主要来自芯片量产业务。此外，在目前半导体产业链产能紧缺的环境下，公司量产业务订单出货比（Book-to-BillRatio）约3倍，充分体现出公司量产业务的规模效应，为公司未来的业绩加速增长奠定基础。
3）IP授权业务，2Q21营收1.51亿，同比下降2.85%，环比增长122.92%。Royalty业务，2Q21营收0.23亿，同比增长19.54%。由于1Q21个别项目IP授权签约推迟于2Q21完成，公司IP业务环比提升较大，公司上半年的IP授权次数达到130次，同比去年大幅提升。公司上半年亦有新的DisplayProcessorIP推出，扩大了公司的IP授权范围，对公司IP业务的贡献亦会逐渐增加。
此外，公司业务主要以美元计价，因美元对人民币汇率变动的影响，在一定程度上影响了表观业绩，实际经营情况要更好一些。
综合来看，公司二季度的芯片定制业务实现了快速增长，在手订单非常充足，业务增长有确定性；IP业务方面，前期推迟的项目签定于二季度，下半年则有DisplayProcessorIP、同Alphawave合作的SerDesIP开始贡献，公司IP业务成长会有更多的驱动力。
客户结构持续优化，关注公司高端应用处理器平台。公司的客户群体不断优化，1H21系统厂商、互联网公司及云服务厂商的收入达3.33亿，同比增长45.98%，占总收入的比重也提升至38.09%。该类客户群体的黏性强，可以让芯原的业务有更强的协同性，带来更多的附加值。
公司的高端应用处理器平台在2021年1月顺利流片，工程样片于2021年5月回片并顺利点亮，各项测试验证工作正在有序进行，Linux/Chromiun操作系统以及YouTube、WebGL等应用在工程样片上已顺利运行，先进内存方案（终极内存/缓存技术）、先进封装等技术已得到初步实现和验证。该方案可为笔记本电脑、平板电脑、移动计算等提供高性能、高效率和低功耗的计算平台，并可显著地降低系统总体成本。待后续研发测试完成，正式导入客户，该平台可为公司带来较大的增量。
盈利预测与投资评级：维持前期盈利预测，我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元，对应EPS分别为0.06、0.28、0.47元。维持“买入”评级。
风险因素：公司短期无法盈利的风险；研发上的风险；技术升级迭代风险；海外经营风险；国际贸易摩擦风险等。
