公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显

　　老板电器(002508)

　　2021H1业绩表现符合预期，公司发展趋势向好，维持“买入”评级

　　2021H1公司实现营收43.26亿元(+34.72%)，归母净利润7.90亿元(+29.08%)，扣非净利润7.46亿元(+35.38%)。分季度来看，2021Q1/Q2的营收分别为19.08/24.18亿元，同比+50.77%/24.28%；2021Q1/Q2的归母净利润分别为3.59/4.32亿元，同比+46.45%/17.49%。受益于厨电行业良好的复苏态势，洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电品类的快速突破，公司有望继续维持良好增长态势。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司净利润为19.61/22.28/25.06亿元，对应EPS为2.07/2.35/2.64元，当前股价对应PE分别为20.8/18.3/16.3倍，维持“买入”评级。

　　依托品牌、产品、渠道优势，实现传统品类稳步增长、新兴品类快速突破

　　2021H1公司依托品牌、产品、渠道优势，抓住行业集中度提升红利。(1)传统品类：吸油烟机/燃气灶业务收入同比+26.69%/37.80%，实现稳步提升。根据公司2021年半年报，2021H1线下市场吸油烟机/燃气灶/消毒柜零售额份额第一，2021H1线上市场厨电套餐/烟灶两件套/吸油烟机零售额份额第一。(2)新兴品类：蒸烤一体机/洗碗机业务收入同比+96.37%/148.28%，实现高速增长，新品战略初显成效。根据公司2021年半年报，公司嵌入式一体机零售额份额线下/线上为第1/第3，公司嵌入式洗碗机零售额份额线下/线上为第2/第5，未来增长空间较大。

　　结构优化致毛利率提升，净利率微降主系销售费用增加，全年有望维持平稳

　　2021H1公司销售毛利率56.38%，同比+1.56pct，主系零售渠道内占比提升、工程渠道产品及客户结构优化等所致，公司原材料周转期较长，2021H1行业原材料价格上涨对公司毛利端传导效果有限。2021H1公司销售净利率18.48%，同比-0.93pct，按季度拆分，2021Q1/Q2的销售净利率分别为19.00%/18.08%，同比-0.5pct/1.27pct。净利率的下降主系销售费用的增长：2021H1公司销售费用率29.37%，同比+1.57pct，其中销售服务费+41.4%，广告宣传费+48.6%，主系促销活动、品牌建设投入、预提费用。下半年预计原材料端价格传导风险加大，公司计划采取降费提效、优化产品渠道结构等措施，公司净利率全年有望维持平稳。

　　风险提示：地产市场波动；原材料价格上涨；市场竞争加剧。