中报业绩大幅增长，一体化产业布局加速
璞泰来(603659)
公司发布 2021 年中报，实现盈利 7.75 亿元，同比增长 294%；公司加速一体化产业布局，维持公司增持评级。
支撑评级的要点
公司上半年盈利同比增长 294%符合预期：公司发布 2021 年半年报，上半年实现营业收入 39.23 亿元，同比增长 107.82%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.75 亿元，同比增长 293.93%；扣非后盈利 7.16 亿元，同比增长 308.40%。公司半年报业绩符合预期。
盈利能力同比大幅提升，经营现金流显著增长：上半年公司毛利率36.99%，同比提升 6.37 个百分点；净利率 19.78%，同比提升 8.52 个百分点。公司上半年实现经营现金流净额 12.06 亿元， 同比大幅增长 437.72%，其中 2021Q2 净流入 7.64 亿元，显示出优秀的盈利质量。
负极材料出货量同比翻番，石墨化自供比例将进一步提升：公司负极材料业务上半年实现出货量 4.52 万吨，同比增长 103.57% ；收入 24.54 亿元，同比增长 79.46%。公司扩产 6 万吨前工序及内蒙二期 5 万吨石墨化加工产能，预计于年底前建成投产；在四川邛崃规划建设 20 万吨负极材料一体化项目。全资子公司山东兴丰、内蒙紫宸兴丰在客户认证的前提下逐步推进厢式炉改造，截至 2021 年中期，公司石墨化产能达到 6.5 万吨，年底有望超过 12 万吨，自供比例将进一步提升。
隔膜出货量同比大增，锂电设备在手订单饱满：2021 年上半年，公司涂覆隔膜及加工出货量为 7.98 亿㎡，同比增长 264.05%；收入（含基膜业务）8.95 亿元，同比增长 217.73%。锂电自动化工艺设备业务收入（不含内部销售）3.68 亿元，同比增长 189.17%；截至 2021 年中期，涂布机在手订单（不含内部订单）超过 30 亿元，新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备在内的在手订单超过 3 亿元。
估值
结合公司 2021 年中报与行业变化，我们将公司 2021-2023 年的预测每股盈利调整至 2.42/3.27/4.33 元（原预测为 2.16/2.82/3.49 元），对应市盈率61.5/45.5/34.4 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；公司技术进步不达预期；公司产能释放不达预期；新冠疫情影响超预期。
