2021半年报点评：经营结构调整进行时，看好下半年非通讯业务成长

　　兆威机电(003021)

　　事件： 报告期间， 兆威机电实现营业收入 53,542.25 万元（YOY-2.72%）， 归母净利润 8,861.52 万元（YOY-19.42%）， 业绩有较大幅度调整。

　　受经营环境等多因素影响， 归母净利润有所下滑。 兆威机电业绩调整受多方面原因， 主要为（1） 公司经营环境变化。 受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响，部分客户新增订单出现延期， 对公司净利润产生影响。 （2）期间费用同比大幅增长。报告期间，公司产生管理费用 2,376.57 万元，同比增长 35.20%，主要系引入人才及财务咨询费增加； 销售费用 2,320.77 万元，同比增长 64.86%， 主要系加强销售网络建设； 研发费用 6,069.61 万元，同比增长 68.96%， 主要系公司加大研发创新。 （3） 公司经营结构处于调整期。毛利较高的通讯业务领域（含手机）2021 年上半年营收 16,185.64 万元，同比减少 50.15%，公司整体毛利率下降1.79%。

　　不利因素有所缓解，看好下半年非通讯业务成长。 央视财经表示，有部分经销商恶意涨价，引发市场价格混乱，从而加剧市场恐慌情绪。 但“缺芯”不是“炒芯”的理由， 维护市场价格秩序， 监管层决不会手软。我们认为， 下半年芯片短缺局面将有一定程度缓解。 同时，汽车电子、消费电子和医疗设备等非通讯业务持续发力，报告期间，汽车电子业务营收 12,517.81 万元，同比增长 51.30%；智能家居与机器人业务营收 18,254.61 万元，同比增长 94.14%；医疗与个人护理业务营收 2,488.83 万元，同比增长 69.76%。 公司 2021 年上半年非通讯业务领域营收同比增长 65.49%， 我们预计，下半年公司非通讯业务将继续保持高速增长。

　　技术实力强劲，下游涉及多条热门赛道。 兆威机电拥有核心竞争力， 赢得了下游行业知名企业的普遍认可，是华为、博世、 vivo、小米等知名企业供应商。目前公司微型传动系统产品规格多达 1000 多种，精密注塑件产品规格已达 2000 多种， 涉及新能源、 AR、消费电子等多条热门赛道， 下游出现类似 2019 年的升降式摄像头等“爆款”产品，可以有效带动公司业绩攀升。

　　投资建议

　　兆威机电主营业务突出， 市场敏锐度高， 下游应用面多量广，与知名企业合作稳定， 维持买入评级。我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 12.86 亿元、 17.01 亿元和 23.07 亿元，归母净利润分别为2.46 亿元、 3.37 亿元、 4.45 亿元，对应 2021-2023 年的 PE 为 54 倍、 39 倍、 30 倍。

　　风险提示： 新客户拓展不如预期；消费升级趋势放缓