公司信息更新报告：醋酸高景气造就强劲业绩，进军新材料打开成长空间

　　江苏索普(600746)

　　2021 年 H1 醋酸持续高景气， 公司业绩创历史新高，维持“买入”评级

　　根据公司公告， 公司 2021 年半年度实现营业收入 39.18 亿元，同比增长 161.01%；实现归母净利润 15.04 亿元，同比增长 17,594.51%。 2021 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 22.39 亿元，同比增长 237.58%； 实现归母净利润 9.59 亿元，同比增长 2,521.40%。 2021 年醋酸行业持续高景气，公司作为行业龙头充分受益。 公司拟收购新材料公司，成长空间打开。 我们维持公司 2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为 27.50、 23.23、 22.70 亿元， EPS 分别为 2.35、 1.99、1.94 元，当前股价对应 PE 为 9.7、 11.5、 11.7 倍， 维持“买入”评级。

　　2021 年 H1 供需共振下， 醋酸价格持续高位， 未来醋酸价格有望维持高位

　　2021 年 H1， 海外供给开工不稳， 海外房地产持续景气， 刺激 Q2 醋酸出口量大幅增加。 根据百川盈孚， 2021 年 4-6 月，醋酸出口量分别达 13.58、 9.34、 8.70万吨，同比分别达+208.77%、 +626.01%、 570.62%。 2021 年 PTA、 EVA 产能同比增长，醋酸需求同比增长， 而国内醋酸装置频繁停车。 供需错配下，醋酸价格持续高位。 根据卓创资讯， 2021 年 Q2 醋酸年均价达 7,604 元/吨（同比+228.12%），公司充分受益。 根据百川盈孚， 未来行业仍有大量检修计划，供应面利好支撑明显。 2021-2022 年行业新增产能较少，下游 PTA、 EVA 等不断产能不断增长，看好醋酸价格维持高位，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

　　公司拟现金收购新材料公司，价值有望全面重估

　　根据公司公告，公司拟以现金 36,158.92 万元收购镇江国控持有的江苏东普新材料 100%的股权。 东普新材料拥有 20 万吨/年离子膜烧碱、 60 万吨/年硫酸、 3 万吨/年氯化苯、 2.8 万吨/年脂肪醇、 1.3 万吨/年己二酸酯化产品及系列产品等，且正在建设 5 万吨/年氯乙酸项目，预计 2022 年投产，每年有望创收 2.4 亿元。公司通过收购新材料标的，纵向延伸产业链，进一步提高产品附加价值，未来盈利中枢有望抬升，看好公司价值全面重估。

　　风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、 宏观经济下行等