首次覆盖报告：IDC龙头，进军大型PLC市场

　　宝信软件(600845)

　　推动“两化”深度融合，业绩蒸蒸日上

　　公司是中国宝武实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业， 是国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。 2016-2020 年，公司营业收入的CAGR 为 24.51%，扣非归母净利润的 CAGR 为 49.15%， 经营性现金流净额的 CAGR 为 15.40%；净利率从 2016 年的 9.22%提升至 2020 年的14.29%。 2020 年，公司实现营业收入 95.18 亿元，同比增长 38.96%； 实现扣非归母净利润 12.36 亿元，同比增长 47.53%， 高成长性有望维持。

　　依托中国宝武的资源优势， IDC 业务开启全国布局

　　依托中国宝武在罗泾地区的土地、水、电等资源优势，宝之云 IDC 项目稳步推进，并逐渐从上海拓展至武汉、南京等城市， 开启全国布局。根据宝之云官网， 规划至 2023 年， 宝之云总体规模达 5 万个机柜，目前已交付 3 万个机柜， 拥有阿里、腾讯、华为云等巨型客户。 根据中国 IDC 圈的数据，2013-2019 年，中国 IDC 行业市场规模的 CAGR 为 34.62%，而北上广深IDC 仍存在供需矛盾，碳达峰、碳中和的目标下能耗指标获取难度加大，公司凭借资源优势和业界领先的功耗控制水平，有望迎来更大发展空间。

　　突破核心技术瓶颈， 大型 PLC 产品开启公司新一轮成长

　　根据智研咨询的数据， 我国 PLC 市场稳步发展， 2014-2019 年， 市场规模的 CAGR 为 6.71%， 2019 年市场规模达到 102.8 亿元，同比增长 13.59%。由于大中型 PLC 工艺复杂、用户对产品安全性和抗干扰性要求高，外资品牌目前在我国 PLC 市场中占据垄断地位， 具有广阔的国产替换空间。 2021年 6 月， 公司携手华为发布全球首个广域云化 PLC 技术试验成果； 7 月，公司正式推出国产大型 PLC 产品， 该产品已在轧钢等多条产线中获得成功验证，解决了工控系统和工业软件的“卡脖子”问题， 有望引领行业发展。

　　 投资建议与盈利预测

　　公司在工业制造领域深耕多年， 随着大型 PLC 产品的发布， 全新的成长空间已经打开。 预测公司 2021-2023 年营业收入为 120.57、 151.86、 188.69亿元，归母净利润为 17.17、 22.40、 29.02 亿元， EPS 为 1.14、 1.49、 1.93元/股，对应 PE 为 57.72、 44.26、 34.16 倍。 过去三年，公司 PE 主要运行在 30-90 倍之间， 考虑到公司的持续成长性， 给予公司 2021 年 70 倍的目标 PE，对应目标价为 79.80 元。 首次推荐，给予“增持”评级。

　　 风险提示

　　新冠肺炎疫情反复； IDC 机房建设、上架速度低于预期；钢铁行业整合及景气度不及预期； 工业互联网业务发展不及预期； PLC 产品推广不及预期。