风电有韧性，玻纤与锂膜高速增长
中材科技(002080)
公司发布 2021 年中报， 上半年公司营收 93.6 亿元， 同增 27.8%；归母净利 18.5亿， 同增 103.2%； EPS1.10 元/股。风电业务在招标下降的情况下仍体现韧性；玻纤景气仍高，板块营收增速较快；锂电池隔膜业务产能逐渐释放，营收实现快速增长。
支撑评级的要点
三大业务齐头并进，公司业绩符合预期： 上半年公司的三大主业风电叶片、玻纤、锂电池隔膜分别实现了-6.8%、 37.8%、 106.2%的增长。 公司风电业务合计销售风电叶片 4,554MW，市场份额持续提升；玻纤产品量价齐升，实现营业收入 42.4 亿元，净利润 14.2 亿元；湖南中锂与中材锂膜在报告期内完成整合，统一的决策与运营平台得以搭建，产能仍在扩张。
综合毛利率上升，费用率下降，公司净利提升： 今年一季度与二季度，公司毛利率由去年同期的 26.6%与 29.0%迅速提升到 30.9%与 34.9%；公司的期间费用率总体呈现稳中下降的趋势；在毛利率上升，费用率下降的共同作用下，公司的净利率有所上升。 公司玻纤毛利率达到历史新高的43.8%，而风电叶片毛利率有所下滑至 21.8%，两相比较，玻璃纤维的高景气是支撑公司综合毛利上升的主要原因。
拟出售铑金属，盘活闲置资产： 泰山玻纤仍计划继续出售铑粉或铂铑合金不超过 280Kg，该资产 2020 年底审计的账面价值为 6500 万元。假设其全为铑粉，按照目前的市场价格 4464.1 元/克，该资产出售价值为 12.49亿元，净利润为 11.85 亿元。
估值
公司业绩表现符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计 2021-2023 年公司收入为 206.4、 229.8、 265.4 亿元；归母净利分别为 35.9、 35.6、 44.1 亿元；EPS 分别为 2.14、 2.12、 2.63 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，风电业务持续低迷，锂膜产能消化不及预期。
