顾家业绩快报点评：Q2延续高增长，渠道改革红利愈发明显

　　顾家家居(603816)

　　 事件： 公司发布 2021 年中报业绩快报。 2021 上半年公司实现营收 80.16 亿元，同比增长 64.89%，归母净利润 7.72 亿元，同比增长34.15%，扣非净利润 6.66 亿元，同比增长 44.71%。其中 Q2 单季收入42.34 亿元，同比增长 64.49%，归母净利润 3.87 亿元，同比增长43.87%，扣非净利润 3.48 亿元，同比增长 37.55%。

　　点评：

　　内外销协同发力， 公司收入整体延续快速增长。 伴随海内外需求向好，软体行业内外销整体景气向上。同时公司产品、渠道发力，加快融合大店布局，加强品类融合，提升市场份额。 Q2 公司收入整体延续快速增长，预计 Q2 内销收入同比增速超 50%，外销收入同比近翻倍增长。

　　渠道变革促进品类融合， 增强内销功力扩大市场份额。 公司持续探索“ 1+N+X”渠道模式，积极进行门店调整，加速大店、综合店布局，单店口径预计上半年公司新开店近 700 家。公司推行“定制+软体”融合，大店模式促进品类间引流，在实现优势产品休闲沙发稳健增长的同时，保证定制、功能、床垫三大高潜品类的高速增长。另外，区域

　　零售中心提升运营效率、总部承担干线物流、信息化系统赋能终端。公司通过渠道、产品、管理协同发力，增强内销功力，提升市场份额。需求回暖叠加格局优化，外销收入快速增长。 美国地产景气度提升， 海外需求回暖。 同时， 18 年后中美贸易摩擦、反倾销促进行业洗牌，加速小产能出清。公司将部分关税与客户分摊，同时在越南、墨西哥建立海外生产基地，弱化贸易摩擦影响。海外需求回暖、外销格局优化，促进公司外销收入快速增长。

　　伴随前期提价落地， 促进公司盈利改善。 内销， 伴随前期提价落地，预计 Q2 内销毛利率环比有所改善。外销， 虽然海运费高企， 考虑前期提价，预计公司外销业务盈利能力将走出低谷。整体而言，预计Q2 公司整体毛利率环比 Q1（毛利率约 33%）将有所改善。

　　预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 2.68、 3.36 元，对应 PE 分别为 26、 21 倍。 考虑行业内外销景气向上，公司打造丰富产品矩阵，“ 1+N+X”多元化渠道布局， 大店模式促进品类融合，区域零售中心提升运营效率，公司中长期成长路径清晰，维持“买入”评级。

　　风险提示： 房地产景气程度低于预期、 渠道拓展不及预期等。