H121归母净利润同比+28.5%

　　平安银行(000001)

　　事件：公司发布2021中报，营收846.8亿元、同比+8.1%；拨备前利润607亿元，同比+8.1%；归母净利润175.8亿元，同比+28.5%；年化加权ROE10.74%，同比+1.41pts。Q2归母净利74.5亿元，同比+45.2%、环比-26.5%。

　　净息差维持较高位，资产质量持续改善：H221平银净息差同比-4bp至2.83%，但相对2018-20年2.35-2.62%和招行、兴业等2.3-2.5%的水平仍处相对高位。利差收窄主要系市场利率环境影响，负债平均成本2.22%，同比降20bp，其中吸收存款平均成本2.05%，同比降30bp。不良率同比-10bp至1.08%，自2018年以来资产质量持续优化，在上市银行中表现优秀。拨备覆盖率259.53%，同比+58.13pts；资本充足率12.58%，同比-0.71pts，均处上市银行中档水平。

　　零售高阶转型渐入佳境，非息收入占比增至29.9%：H221非利息净收入253.19亿元，同比+11.3%，主要得益于财富管理、信用卡、对公结算、托管及理财等业务带来的手续费及佣金收入同比增长20.4%。非息净收入占比同比+0.86pts至29.90%。私行达标客户6.48万户、AUM余额1.34万亿，较上期末分别+13%和+19%。

　　投资建议：公司中期营收和归母净利润分别相当于我们全年预测的48%和50%，符合预期，我们维持公司盈利预测不变。平银依靠集团综合金融完成低成本对公存款沉淀，负债端成本和资产质量持续改善。零售高阶转型渐入佳境，非息收入已成为持续稳定业绩支柱。目前股价对应2021EP/B1.20x，维持买入-B建议。

　　风险提示：疫情影响持续、宏观经济增速低于预期、政策变化