2021年中报点评：业绩优于市场预期，营收持续高速增长，红人生态链日益完善

　　天下秀(600556)

　　事件： 2021H1 公司实现营收 21.51 亿元（yoy+62.89%），归母净利润 2.12亿元（yoy+56.08%），扣非归母净利润 2.13 亿元（yoy+41.22%）；其中21Q2 公司实现营收 12.99 亿元（yoy+65.75%），归母净利润 1.29 亿元（yoy+61.41%），扣非归母净利润 1.31 亿元（yoy+37.05%），业绩优于市场预期。

　　点评： 单季营收创历史新高，加大研发扩大技术优势。 21H1 公司营收同比增长 62.89%，主要受益于业务规模大幅扩张，其中 Q2 单季营收12.99 亿元，首次突破 10 亿元； 21H1 公司毛利率 23.30%（yoy-2.11pct），趋于稳定；期间费用管控良好，销售费用率 4.79%（+0.33pct）；管理费用率 3.83%（yoy+0.15pct）；研发费用率 3.81%（yoy+0.17pct），主要系加大对热浪大数据分析平台项目的研发投入；财务费用率-0.89%，去年同期为-0.67%。；净利率 9.84%（yoy-0.43pct）；经营性现金净额-3.36 亿元（去年同期-0.52 亿元），主要系延长资信良好的品牌客户账期，截至21H1 应收账款账面余额 19.73 亿元（yoy+28.58%），坏账计提比例 2.50%（yoy+0.20pct），管控良好；截至 21H1 公司货币资金为 18.62 亿元。

　　WEIQ 平台价值逐步显现，红人结构持续优化。 21H1 公司 WEIQ 平台营业收入保持高速增长态势达 20.58 亿元，yoy+59.86%，占营收 95.68%，主要受益于平台并行处理订单能力增强带来的订单量大幅增长。商家端活跃度与订单数大幅增长，截至 2021H1， WEIQ 平台活跃商家客户数达 5165 个，为 2020 年全年的 61.92%， 21H1 订单量达 184.64 万笔，超越去年全年。红人端机构覆盖度进一步提升，截至 2021H1， WEIQ 平台注册红人账户数达 181.13 万，其中职业化红人账户数达到 42.22 万，qoq+45.29%；入驻 MCN 机构数达 9,070 家， qoq+21.08%；腰尾部红人获得收入占比 83.2%，符合平台模式下红人去中心化趋势，整体红人生态保持健康均衡发展。

　　创新业务高速增长，红人生态链日益完善。 2021H1 公司创新业务营收0.93 亿元， yoy+180.02%， 占营收 4.32%。 公司通过 IMSOCIAL 红人加速器、 TOPKLOUT 克劳锐、 IRED 教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节，通过“红人+新消费”拓宽业务边界，深度挖掘红人经济。 2021H1 红人领域经验赋能下，公司成功打造自营消费品牌宅猫日记、 螺元元、黄翠仙等， 爆款“宅猫日记岩烧芝士脆饼干” 连续登顶多个榜单，验证公司品牌孵化能力， 红人新经济全产业链赋能布局显现。

　　盈利预测与投资评级： 维持此前盈利预测，预计 21-23 年 EPS 为0.30/0.43/0.60 元，分别对应当前股价 PE30/21/15X。 公司作为红人经济龙头， 创新业务与主营业务协同效应凸显，红人生态链日益完善，维持“买入”评级。

　　风险提示： 应收账款回收风险，行业竞争加剧，宏观经济不景气