二季度业绩边际改善，商用车智能网联产业趋势不改

　　锐明技术(002970)

　　主要观点：

　　事件概况

　　8 月 18 日， 锐明技术发布 2021 年半年度报告。 2021H1 公司实现营业收入 8.42 亿元，同比增长 36.83%； 实现归母净利润 0.53 亿元，同比下降38.40%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比下降 40.22%。

　　上半年业绩符合预期， Q2 单季度业绩边际改善趋势显著

　　营收方面， 2021H1 公司实现营业收入 8.42 亿元，同比增长 36.83%； Q2单季度实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 51.6%；环比公司 Q1 营收 2.61亿元，增长 123%， 边际修复趋势显著。 毛利率方面， 2021H1 公司整体毛利率为 37.62%，同比下降 10.11 pct，主要系公司原材料采购成本及工厂搬迁人工成本上升所致。 费用率方面， 公司费用跟随公司营收增长，费用率与去年同期基本持平。 净利润方面， 公司实现净利润 0.49 亿元，同比下降 43.1%，主要系下游原材料涨价、 公司工厂搬迁、 人民币升值等多重因素叠加所致。 我们认为，公司 Q2 单季度边际改善趋势显著，预计下半年增速有望持续回升。

　　下游景气度回升， 多个细分行业高增长

　　技术、产业政策和刚性需求三重因素叠加整体疫情修复，公司下游行业景气度快速恢复。 分行业看， 2021H1 公司通用/出租车/公交/渣土/两客一危/创新业务分别实现营业收入 1.48/1.06/1.05/0.36/3.28/0.22 亿元，分别同比变动-28.78%/146.04%/-5.84%/-16.97%/121.08%/694.63%。其中， 出租车行业增速达 146%%， 主要系相关政策落地实施、 前装智能化发展和全国出租车信息化建设加速； 两客一危行业增速达 121%， 其中主要是危化品和货运市场发展迅猛， 主要原因是行业需求叠加政策推动，行业渗透率提升迅速所致。

　　商用车智能网联趋势不改， H2 有望在产能和供应链双修复下重回高增

　　1） 需求方面： 政策监管和企业数字化转型需求拉动后装市场迅速发展：

　　1） 各类商用车的安全管理和信息化产品需求升级； 2） 智能驾驶在感知、融合、决策到执行系统上的应用， 将广泛用于提升商用车的智能化能力。

　　2） 技术方面， 公司扩大对技术的研发规模。 基于人工智能及大数据技术逐步改善驾驶安全问题；基于 ADAS 技术显著提高对发现风险及时预警的准确性和实时性； 基于视频、雷达及时感知驾驶员驾驶行为以及路况，为驾驶安全管理提供依据。 3） 政策方面， 中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》， 将智能网联汽车、智慧交通基础设施建设均作为重点任务。 同时，政府针对出租、渣土、货运等行业也落地了具体实施政策。 我们认为， 商用车智能网联产业趋势不变， 公司是全球车载视频监控的龙头，仍将持续受益于智能化和网联化行业发展红利。公司在车载监控产品和商用车智能网联解决方案具备优势，H2 有望在产能和供应链双修复下业绩重回高增，看好公司中长期逻辑。

　　投资建议

　　政策鼓励叠加技术升级， 商用车智能网联行业景气度高。 海外疫情恢复带来的需求复苏和公司对海外业务的持续投入。 预计公司 2021/2022/2023 年实现营业收入 20.53/26.47/33.95 亿元，同比增长 27.6%/28.9%/28.3%。预计实现归母净利润 2.55/3.43/4.31 亿元，同比增长 8.8%/34.1%/25.9%， 维持“买入”评级。

　　 风险提示

　　1） 相关产业政策不及预期；

　　2） 商用车销量不及预期；

　　3） 车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；

　　4） 贸易摩擦和汇率波动。