2021年半年报点评：Q2业绩创新高，安防镜头龙头持续发力
宇瞳光学(300790)
投资要点：
事件：
公司公布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入9.94亿元，同比增长91.60%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长204.32%。
点评：
上半年业绩符合预期，Q2净利润创历史新高。公司此前预计2021年上半年实现归母净利润1.30亿元至1.50亿元，同比增长187.17%至231.35%，实际业绩位于预告区间中枢位置，符合此前预期。分季度来看，公司Q2实现营收5.53亿元，同比增长87.14%，实现归母净利润0.80亿元，同比增长194.65%，Q2净利润创历史新高。盈利能力方面，公司21Q2毛利率为27.50%，同比+6.47pct，环比+2.51pct，净利率为14.51%，同比+5.29pct，环比+1.47pct。公司上半年业绩高增长且盈利能力提升原因：（1）海外市场需求强劲，疫情催生海外视频会议系统、安防镜头需求，公司下游需求旺盛；2.产品结构改善，专业安防、机器视觉等高清、变焦镜头出货量增加，有效提升毛利率；3.前期投入产能释放，规模效应提高劳动生产率，有效降低生产成本。
持续加码研发投入，自动化生产推进+规模经济优势提高生产效率。公司高度重视自主研发和技术创新，专注于以光学镜头为核心的技术研发与应用。公司2021年上半年研发支出为4,804.25万元，较上年同期增长130.78%，占本期营收比重4.83%。公司在安防镜头领域市占率位列全球第一，在产能方面具有优势，使得公司得以应用大量自动化生产设备来进行大规模批量化生产。截至2020年末，公司主要工序已基本实现自动化生产，同时积极推进自动化向智能化转变，在降本、提质、增效等方面效果显著。2015-2020年，公司人均创收不断提高，从24.37万元提升至98.59万元，提升幅度高达304.55%。
5G+AI拓宽安防行业发展边界，传统安防转型升级迫在眉睫。近年来，我国城市化进程明显加快，政府、企业及民众对安全管控提出了新需求。而中国安防应用涉及场景丰富，应用范围十分广泛。在新需求的驱动下，传统安防行业转型升级迫在眉睫，而AI技术在安防领域的率先应用，5G技术的推广与普及，为安防领域发展带来新的机遇，“5G+AI+安防”行业逐步兴起。“5G+AI+安防”能通过主动预警的方式，帮助政府在公共安全领域实现可视化、网络化、智能化管理，提前化解潜在风险。“5G+AI”对安防视频监控行业的发展有着深远的影响，是视频监控行业迈向超高清、智能的助推器。随着安防监控高清化、AI化的普及，安防监控镜头也在实现技术的不断升级和应用场景的细分化，朝高清化、网格化、光学变焦方向发展升级。目前中国厂商已成为全球安防监控镜头的主导力量，而宇瞳光学作为全球安防监控镜头龙头，深度绑定海康、大华等下游大客户，有望充分受益“5G+AI”时代下安防行业的发展红利。
盈利预测与投资建议。公司作为全球安防镜头龙头厂商，有望受益“5G+AI”时代的下游需求快速增长。预计公司2021-2022年EPS分别为1.32元、1.61元，对应PE分别为31倍和26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不如预期，行业景气度回落等。
