原料高价不扰高速成长，工业类胶成新增长点

　　硅宝科技(300019)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年中报，上半年共实现营收10.1亿元，同比增长85.3%；实现归母净利润0.9亿元，同比30.1%。Q2单季度实现营收6.5亿元，同比+67.5%，环比+81.1%；实现归母净利润0.7亿元，同比+4.8%，环比+132.1%。

　　有机硅胶行业龙头，发展逐渐提速。公司是一家专业从事有机硅橡胶研发、制造、生产、销售于一体的国家高新技术企业，是中国第一批创业板上市公司。在建的10万吨/年密封胶项目首批4万吨产能已于6月投产，目前已形成12.4万吨密封胶产能、0.6万吨偶联剂产能。另外，公司还在继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地。全部项目建成后，公司总产能将超20万吨/年。

　　不惧毛利短期波动，建筑用胶有望持续增长。公司上半年建筑用胶实现营收7.2亿元，同比增长71.5%。受原材料107胶价格大幅度上行影响，建筑类胶产品盈利能力有所下降，但营收的高速增长印证了公司市占率提升的逻辑。卓创数据显示，2021年内预计将有70万吨新增有机硅DMC产能投产，107胶的价格将有所回落。此外下游建筑行业需求较旺盛，截止7月国内房地产施工面积累计同比仍高达9.0%，较高的在施工面积有望对建筑用密封胶产生持续需求。未来原材料价格回落、下游需求向好，公司有望凭借高市占率获取更大利润。

　　工业胶挑起大梁、光伏胶担当大任。公司大力发展工业胶、光伏胶产品，10万吨/年密封胶项目首批4万吨产能中有2万吨是太阳能用硅酮密封胶。下游客户对公司产品认可度逐渐提升，上半年工业胶实现营收1.6亿元，同比大幅增长117%。光伏胶方面，公司持续为隆基、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业提供高品质产品，上半年公司光伏行业用胶实现销售同比增长162%。电子行业用胶方面，公司抓住进口替代加速的东风，加速市场融入，新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等知名客户的供应链体系，上半年电子电器行业用胶实现营业收入同比增长253%。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.67元、0.93元、1.22元，未来三年归母净利润将保持33.5%的复合增长率。首次覆盖给予“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动、项目建设或不及预期、下游需求或不及预期。