汽零业务营收高增长，制冷业务毛利逆势提升

　　三花智控(002050)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2021 年半年报， 2021H1 年实现营收 76.7 亿元，同比增长 44.7%；归母净利润 8.2 亿元，同比增长 28.0%，业绩符合预期。其中 2021 年 Q2 实现营收 42.7 亿元，同比增长 50.5%，环比增长 25.2%；实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 7.3%，环比增长 28.8%。

　　汽零业务高增长，渐入收获期：公司上半年汽零业务显著放量，实现营收 21.1 亿元，同比增长 122%，占比提升至 27.5%。同时公司在现有客户中积极推动集成模块项目，以热泵组件和关键零部件作为业务核心，不断提升产品竞争力，借助产品实力积极开拓新客户，2020 年实现了多家新客户的突破和众多新项目的定点，成为了全球十大车厂的一级供应商。未来随着新客户产能的释放和下游新能源车需求的增长，汽零业务营收与占比将实现双增长，成为公司另一主要盈利来源。

　　制冷业务增长稳健，毛利率水平逆势提升：下游空调销量表现较好，制冷业务稳健增长。公司上半年制冷业务实现营收 55.6 亿元，同比增长 27.4%。根据产业在线数据， 2021 年 H1 空调行业实现产量 8653 万台，同比增长 15%，销量 8637 万台，同比增长 14%。制冷业务毛利率为 27.82%，逆势提升 0.26pct，逆势提升原因在于公司采用成本加定价机制，具有较强的抵抗原材料涨价能力。

　　投资建议： 我们预测公司 2021 年至 2023 年归母净利润分别为 19.3 亿元、 22.3 亿元和 26.6 亿元，净资产收益率分别为 17.4%、17.7%和 18.5%。维持“买入-B”的投资评级。

　　风险提示：新能源热管理业务发展不及预期；空调行业回暖不及预期；原材料价格上涨风险；特斯拉销量不及预期；募投项目进展进度不及预期。