2021年半年报点评：业绩短期承压，长期价值不改

　　锐明技术(002970)

　　业绩总结：202 1 年 H1，公司实现营业收入 8.4 亿元，同比增长 36.8%；实现归母净利润 5270万元，同比下降 38.4%。一季度的厂房搬迁影响利润表现，单季度看，公司 2021年 Q2实现营业收入 5.82亿元，同比上升 51.6%；实现归母净利润 7224 万元，同比增长 3.0%，营收恢复迅速，长期成长性不改。

　　 商用车监控市场空间巨大，公司龙头地位稳固。商用车行业长期存在司乘安全、运营管控、规范监管等多项隐患和痛点，数字化转型是必然手段。以即将落地的新《道条》、新国标《GB/T 19056》为代表的法规条例对车载视频监控设备的安装做出了明确要求，行业规模迅速扩容。公司是全国第一、全球第二的商用车载视频监控龙头，2017年全球市占率便已达到 10%，未来有望充分受益行业景气度提升实现高质量成长，长期价值凸显。

　　 深耕各类商用车场景，提供精细化解决方案。公司根据不同行业的安全痛点和运营监管需求提供“车载硬件+大数据平台”的完整解决方案，在品牌、渠道、技术等多方面已有深厚积累，城市标杆项目众多。其中公交、出租等较成熟场景公司地位稳固，未来市占率有望跟随换装需求进一步提升；两客一危、环卫渣土等渗透率较低的领域公司布局领先，报告期内毫米雷达波等设备研发顺利，未来有望跟随政策强装等要求实现渗透率的迅速提升，拉高利润弹性。

　　海外市场发力，拉高成长空间。公司境外营收占比迅速提升，从 2016年的 32%提升至 2021年 H1 的 46%，主要得益于校车车载执法抓拍系统的大规模落地以及货运市场的产品渗透率快速提升等。公司前期的本地化运营投入已初见成效，通用产品和行业解决方案在海外的竞争力大幅提升，成长空间进一步打开。

　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润复合增速达 23.9%，伴随相关政策推动下的需求释放，公司作为国内商用车安全及信息化解决方案的绝对龙头，有望扩大领先优势，实现业务快速扩张，给予 2022 年 30倍 PE，对应目标价 60.90 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料涨价风险；汇率波动风险；下游各类商用车保有量不及预期；行业竞争加剧等