销售呈现高增长，财务持续优化

　　华发股份(600325)

　　业绩总结：202 ] 1H1 公司实现营业收入 207.7亿元（-9.2%），实现归母净利润16.9 亿元（+15.0%），业绩稳步增长。公司毛利率逆势提升，较 2020年同期提升 5.0pp至 29.6%，归母净利率较 2020年同期提升 1.7pp至 8.1%，盈利能力增强。

　　销售呈现高增长，销售单价稳步提升。2021H1 公司实现销售面积 247.1 万平方米，同比增长 40.1%，实现合同销售金额 640.9 亿元，同比增长 45.4%，销售均价 25932元每平方米，同比增长 3.8%，呈现稳步提升。截至报告期末，公司预收楼款 642.6 亿元，较年初增长 23.5%，结算资源充足，为未来业绩提供充分保障。

　　深耕核心城市，土储资源充足。公司坚持“战略深耕、精准布局”的投资策略，综合采用产业合作、股权收购等多元化拓展方式获取优质项目，有效控制土地拓展成本。公司聚焦一二线核心重点城市，持续优化核心城市群的战略布局，上半年公司共获得 8 个新增项目，主要位于珠海、成都、南京、北京等重点城市，总计容建面 77.3 万平方米。截至报告期末，公司已进驻全国 47 个主要城市，在建面积 1,746.8 万平方米，待开发土地计容建筑面积 583.1 万平方米，土储资源充足为未来发展奠定坚实基础。

　　 财务持续优化，融资成本进一步下降。截至报告期末， 公司净负债率下降 28.8pp至 118.8%，现金短债比提升至 1.84，剔除预收账款的资产负债率下降 1.2pp至 75.3%，三项指标均有所改善，“三道红线”处于“黄档”。公司的长期信用评级及各项融资工具的信用评级均维持在 AAA，融资渠道，平均融资成本持续下降。现金流方面，公司自 2016年到报告期末一直维持正向经营性现金流，而投资性现金流均处于较为稳定的水准。

　　 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年归母净利润复合增速为 16.4%，考虑到公司安全性提升、营业收入增长且拿地力度不减，我们维持公司“买入”投资评级。

　　 风险提示：年度业绩结算不及预期、融资政策超预期收紧等