高纯石英砂量价齐升，半导体石英加速放量
石英股份(603688)
事件：公司8月20号发布2021年中报，报告期内实现营收、归母净利润4.45亿、1.13亿元，分别同比增长46.63%和-7.1%；其中2季度实现营收、归母净利润为2.33、7016万元，分别同比37.45%和-21.97%。
点评：
投资收益减少，经营性净利润大幅增长。2020年2季度确认5825万投资收益，扣除后2021年上半年及单2季度净利润分别同比增长约46%和50%，经营性净利润得以释放。量为利先，营收收入重回高速增长，带动利润率水平快速提升，最近3个季度毛利率分别为36.6%、40.4%和45.2%，2021Q2毛利率重回45%以上水平，我们预计随着高毛利率高纯石英砂和半导体石英放量利润率将进一步提升。
高纯石英砂放量加速，半导体石英确定性进入放量期。上半年石英管及石英砂营收分别同比增长33.53%和70.77%。半导体石英材料及光源类产品支撑石英管增长，2020年2季度公司在TEL及LamResearch等公司的认证进度受疫情影响，而2021年上半年认证基本完成、产品定型数量大幅增长，推动公司半导体业务放量，我们预计上半年石英管的7900万的营收增长中半导体营收增量将超过3600万元。而高纯石英砂加速放量，高纯石英砂产能从2020年1.5万吨/年扩充至2万吨/年左右，我们预计上半年外售高纯砂量超过5000吨，同比增长约50%；销售均价从2020年均价在1.96万/吨提升至2.2万/吨左右；下半年高纯石英砂继续大幅涨价，公司将充分受益于量价齐升。
光伏需求高增确定性强，高纯石英砂竞争格局优异。下半年光伏上游多晶硅料价格松动推动电池片、光伏组件等价格回归，行业逐步进入旺季，高纯石英砂消费增长确定性增强。同时考虑未来5年光伏单晶硅片产量20%的增速以及N型单晶渗透率提升带来的需求增量，我们认为高纯石英砂需求复合增长率将达到30%以上。目前国内几无竞争对手，海外主要供应商受制于环保、政治等因素扩产概率较低，而公司二期20000吨/年产能将于今年4季度投产，未来仅公司能够继续大幅扩张产能，竞争格局优异，保障公司享受产品高议价能力。
盈利预测与投资评级：我们提升对公司2021-2023年归母净利润预测至2.68亿（+0.4亿）、4.86亿（+1.30亿）和6.52亿（+1.75亿），分别同比增长42.6%、81.8%及34.3%，最新市值对应PE分别为42.7x、23.6x和15.6x。考虑下游光伏及半导体领域需求高景气度，公司高纯石英砂优异的竞争格局、中短期内涨价趋势持续以及新产能投放在即，维持对公司的买入评级。
风险因素：高纯石英砂涨价不及预期半导体产品放量不及预期等。
