2021年中报点评：坚持创新转型，打造差异化优势，加快实现高质量发展
中国联通(600050)
投资要点
事件： 中国联通 2021 上半年实现营业收入 1641.71 亿元，同比+9.16%；归母净利润 40.33 亿元，同比+20.61%；实现基本每股收益 0.13 元/股，同比增长 21.30%，业绩符合我们预期。
智能化转型升级，带动营收持续提高： 2021 年上半年，公司紧抓经济社会数字化、网络化、智能化转型需求，融合发展创新业务和基础业务，实现营业收入 1641.71 亿元， YoY +9.16%；实现归母净利润 40.33 亿元，YoY +20.61%。公司销售毛利率达到 26.70%，较 2020H2 提高 0.60pp，销售净利率达到 5.59%，较 2020H2 上升 1.47pp。同时， 2017H1-2021H1经营活动产生的现金占营业收入的比例持续保持在 30%以上，回款质量好，经营现金流稳定， 2021 年上半年经营活动产生的现金流量净额为514.15 亿元。由于公司规模不断扩大，销售费用、管理费用和财务费用均有上升，总和达到 299.05 亿元，环比增速为 3.39%。
智网科技分拆预案发布，加快提升和释放价值： 2021 年 8 月 19 日中国联通发布拆分预案，拟将间接控股子公司智网科技分拆至 A 股上市。智网科技业务聚焦于车联网领域，包括智能连接，智能运营及智能应用，本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，有利于进一步提升和释放公司整体价值，增强公司及智网科技的创新能力和发展潜力。
派息比率计划提升，加大股东回报： 得益于良好的经营情况和强劲的现金流水平，联通红筹公司于 2021 年 8 月 19 日决议开启中期股息派发计划， 2021 年中期派发每股股利 0.12 元。 中国联通预计 2021 年全年市场每股股息 0.195 元。 2021 年上半年公司实现每股股息增长大于每股盈利增长，并计划提升 2021 年度全年利润派息率，充分反映公司重视股东权益及回报，共享经营成果。
盈利预测与投资评级： 随着政策利好、 5G 渗透率稳步向上， 中国联通业绩实现稳步提升， 因此我们将 2021-2023 年归母净利润预测从59.10/63.97/69.72 亿元上调至 79.76/91.31/103.20 亿元， 对应 EPS 分别从0.19/0.21/0.22 元上调为 0.26/0.29/0.33 元，当前市值对应 2021-2023 年PE 分别为 16/14/13 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 市场竞争持续风险、 行业监管政策变化风险、 技术升级不及预期风险、 5G 建设不及预期风险、 涉外境外风险。
