财富管理领先，拨备缓释业绩超预期

　　平安银行(000001)

　　事件描述

　　公司 2021 年上半年实现营业收入 846.80 亿元，同比+8.1%；归母净利润175.83 亿元，同比+28.5%； 平均年化 ROA 0.77%， 增加 0.10 个百分点；加权平均年化 ROE 10.74%， 增加 1.41 个百分点。

　　事件点评

　　拨备缓释利润高增。 公司上半年营业收入及净利润实现高增长，业绩大幅超出预期， 营业收入及 PPOP 增长 8.1%， 净利润大幅增长 28.05%。随着风险逐步出清， 拨备计提下降推动净利润提升， 同时息差企稳及生息资产规模增长贡献力量。 非利息收入增长 11.3%， 财富管理、 信用卡、及对公结算等手续费及佣金收入增长， 而投资收入由于债券投资收入去年高基数效应有所下降。

　　存款成本优化， 息差下降收窄。 生息资产日均规模较去年同期增长8.66%， 净利差 2.78%， 较去年同期提高 3BP， 净息差 2.83%， 下降 4BP，上半年利息收入增长 6.8%。 市场利率下降及让利实体经济影响生息资产整体平均收益率下降 17BP； 负债平均成本率下降 20 个基点， 主要是存款平均成本率下降， 活期存款占比提升 3.84 个百分点至 33.83%， 得益于成本端结构优化及良好的成本控制， 净息差下降幅度收窄， 净利差小幅提升。

　　资产质量指标优化， 风险抵补能力增强。 不良贷款率 1.08%， 下降 0.1个百分点， 潜在不良改善， 关注类贷款、 预期 60 天、 预期 90 天占比分别下降 0.15、 0.17 和 0.09 个百分点， 拨备率提高 58.13 个百分点达到259.53%。

　　零售业务打造“五位一体” 新模式， 财富管理双位数增长。 零售业务净利润同比增长 46.3%， 利润占比 66.7%， 占比进一步提高。 私行财富业务继续保持稳健增长， AUM 规模 2.98 万亿， 增长 13.6%， 私行客户 6.48万户， 增长 13.1%， 财富管理手续费收入增长 12.1%， 代理基金收入增长 172.6%（基金保有量增长 42.9%）， 代理保险收入增长 44.3%， 代理理财收入增长 33.3%。 财富管理继续稳步前进， 科技化推动私行能力全面提升， 财富管理保持领先优势。

　　对公业务做精做强。 公司聚焦“行业银行、 交易银行、 综合金融”， 客户经营平台数字口袋月活 35.68 万户， 增长 59.8%， 不断完善平台功能，对公交易笔数增长 119.7%， 交易金额增长 61.8%； 供应链金融融资发生额同比增长 44.9%， 供应链金融平台“平安好链” 持续优化升级， 上半年交易量同比增长 153.8%， 业务规模稳步增长， 同时跨境金融和票据业务保持良好发展趋势， 依托平安集团， 综合金融优势明显。

　　投资建议

　　公司坚持财富管理战略， 金融科技布局领先， 资产质量稳定向好， 看好公司未来业绩增长。 预计公司 2021-2023 年的营收分别为 1735.68 亿元、1965.69 亿元、 2214.07 亿元，归母净利润分别为 382.61 亿元、 442.78 亿元、 480.52 亿元， EPS 分别为 1.97、 2.28、 2.48， 每股净资产 19.98、 20.60、21.91， 对应 PB 分别为 1.02 倍、 0.99 倍、 0.93。 维持“增持” 评级。存在风险

　　宏观经济大幅下滑； 公司出现大的风险事件； 局部疫情反复。