公司点评报告：产品结构持续优化，多点布局高端模拟IC
晶丰明源(688368)
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公司8月18日发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入10.66亿元，较上年同期增长177.19%，实现净利润3.36亿元，同比上升3457%。
报告要点：
核心产品量价齐升，带动业绩超预期增长
2021Q2公司单季度实现销售收入6.58亿元，同比增长224.67%，实现净利润2.67亿元，同比增长3,879.49%。经营活动产生的现金流量净额达2.56亿元，较上年同期增加2.94亿元。由于下游需求旺盛，公司产品整体销量较上年同期增长89.37%。在优化产品结构后，公司提高了智能LED照明驱动芯片的交付优先级，报告期内该类产品销量增长197.55%，实现销售收入4.72亿元，较上年同期增长232.97%，占总营收44.33%。受上游原材料涨价影响，公司对产品价格进行调整，单价提升带动产品综合毛利率增加至46.76%，增加21.73个百分点，盈利能力大幅提升。
产品线拓展进程顺利，多款新品即将放量
受益于国产替代的大环境，公司AC/DC类产品市场推广取得较好的客户反馈，以白电(空调、冰箱、洗衣机)为主的大家电AC/DC电源芯片已完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段；适用于小家电的AC/DC电源芯片开始进入送样阶段；单火线智能面板AC/DC产品已开始批量出货。报告期内，内置AC/DC电源芯片类产品共实现销售收入1,220.97万元，较上年同期增加1,204.30%。应用于充电器、适配器的外置AC/DC电源芯片实现销售收入1,883.96万元，部分产品已进入批量试产阶段。CPU/GPU供电的大电流DC/DC电源芯片在报告期内取得重大突破，准备进入送样阶段。
定增收购凌欧创新，横向布局MCU
2021年6月，公司基于产业协同目的，筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司95.75%股权。南京凌鸥主要产品电机控制MCU，其产品有助于公司在变频吊扇灯及变频家电领域提升整体解决方案竞争力，还能扩展电动车辆、伺服控制、电动工具等细分市场的芯片研发能力，增强公司的市场竞争力，打造新的利润增长点。
投资建议与盈利预测
预计2021-2023年营收分别为29.13、37.87、48.50亿元，归母净利润为9.46、12.30、15.49亿元，对应当前市值为32、25、20倍，维持“增持”评级。
风险提示
技术升级及产品研发风险；无法获取上游供应商足额产能风险；人才流失及技术失密风险。
