H1业绩高增，AC/DC业务积极推进

　　晶丰明源(688368)

　　公司发布2021半年报：报告期内，实现营业收入10.66亿元，同比增长177.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，同比增长3456.99%。

　　支撑评级的要点

　　需求旺盛量价齐升，半年报业绩高增。2021年上半年公司营收同比增长177.19%，归母净利润同比增长3456.99%，营收和净利润大幅增长主要原因为：1）销售数量增加：下游需求旺盛，公司产品整体销量较上年同期增长89.37%；2）产品单价提升：报告期内，上游原材料价格提升，公司对产品价格进行调整，单价提升带动产品综合毛利率由上年同期25.03%增加至46.76%；3）产品结构优化：报告期内公司提高了智能LED照明驱动芯片的交付优先级，智能LED电源驱动芯片占整体销售收入比例由上年同期36.91%增加至44.33%；4）投资收益增加：报告期内，根据参股公司最新评估价值确认公允价值变动收益合计5676.79万元。

　　LED照明驱动产品毛利率上升，结构持续改善。受益于行业下游的旺盛需求，2021年上半年公司LED照明驱动产品销售收入有较大增长。其中，通用LED照明驱动产品销量较上年同期增长76.02%，实现销售收入5.34亿元，较上年同期增长145.65%；智能LED照明驱动产品销量增长197.55%，实现销售收入4.72亿元，较上年同期增长232.97%。

　　AC/DC电源芯片进入市场推广阶段，大小家电、快充顺利推进。公司积极进行AC/DC类产品的市场推广并取得较好的客户反馈。大家电AC/DC电源芯片已完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段；适用于小家电的AC/DC电源芯片开始进入送样阶段；单火线智能面板AC/DC产品已开始批量出货。报告期内，内置AC/DC电源芯片类产品共实现销售收入1220.97万元，较上年同期增加1204.30%。另外，公司应用于充电器、适配器的外置AC/DC电源芯片实现销售收入1883.96万元。其中，18W及20W快充产品已全面推向市场，客户进入批量试产阶段。

　　估值

　　考虑下游需求强劲，上半年公司业绩高速增长，调整公司21-23年的EPS至11.301/14.775/18.180元，对应PE分别为43/33/226倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　下游需求波动；成本上涨超出预期；AC/DC产品推广不及预期。投资摘要