2021中报点评：Q2业绩小幅承压，IDC提振下半年业绩

　　佳力图(603912)

　　事件： 8 月 23 日，佳力图发布 2021 上半年业绩报告， 上半年公司实现营业总收入为 3.25 亿元，同比+30.64%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比+40.41%。 其中二季度公司实现营业总收入 1.88 亿元，同比+10.85%，实现归母净利润 0.31 亿元，同比-11.40%。公司业绩总体稳步向上，符合我们预期。

　　业绩稳步提升，毛利率小幅下降，费用控制下净利率仍维持高位： 2021上半年佳力图实现营业收入 3.25 亿元，同比上升 30.64%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比上升 40.41%。其中 Q2 单季度实现营业总收入 1.88亿元，同比上升 10.85%，实现归母净利润 0.31 亿元，同比下降 11.40%。公司二季度营收仍维持稳步上升，但利润率角度来看，一方面公司逐步向第三方和互联网公司客户拓展，另一方面上游原材料涨价，公司利润率会受到一定压制，使得整体盈利能力承压，但公司费用管控仍然优秀，在毛利率环比 Q1 下降 0.98pct 的情况下，净利率仍有小幅上升。我们认为，下半年来看上游原材料涨价影响将逐渐弱化，公司毛利率有望企稳，全年业绩仍能够维持稳步增长。

　　IDC 业务逐步起量，下半年和明年业绩仍有看点： 机房温控方面，公司绑定运营商大客户，同时积极拓展第三方和云计算客户，公司上半年中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目， 2021 上半年在手订单含税达 5.29 亿元，具备长足的发展潜力； IDC 方面，公司总体进展稳健，下半年一期项目有望贡献部分收入， 2022 年起公司 IDC 机柜有望批量交付，给 2022 年业绩带来较大提振。

　　盈利预测与投资评级： 由于上游原材料涨价等因素，公司利润率有一定程度下滑，我们将 2021-2023 年的 EPS 从 0.77/1.06/1.27 元下调至0.64/0.88/1.03 元，当前市值对应 2021-2023 年 PE 为 26/19/16 倍， 考虑到长期数据中心需求仍持续向好，公司是数据中心温控的龙头厂商之一， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险， IDC 订单推进进度低于预期的风险， 行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险， 原材料价格波动等风险。