2021年半年报点评：新老业务齐放量，半年业绩超市场预期

　　九号公司(689009)

　　事件：公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收47.19亿元，同比增长135.72%；实现归母净利润2.54亿元，实现扭亏为盈，超市场预期。

　　新老业务齐放量，收入端实现高速增长

　　2021H1公司实现营收47.19亿元，同比增长135.72%，其中Q2实现营收29.40亿元，同比增长117.78%，收入端超预期增长。分产品看：①疫情背景下乘坐单人交通工具成为更优选择，电动滑板车海外需求旺盛，公司智能电动滑板车高速增长，2021H1实现销售172.39万台，实现收入33.24亿元，是上半年收入表现强劲的最大驱动力；②随着线下渠道的不断扩张，公司智能电动两轮车业务快速放量，2021上半年实现销售17.61万台（2020年为11.43万辆），收入5.13亿元，收入占比上升至10.87%（2020年为7.20%）；③2021H1公司智能电动平衡车实现销售20.89万台，营收4.11亿元，需求较为平稳；④此外，公司全地形车、儿童自行车等新品正在逐步导入，其中2021H1全地形车实现销售6173台，收入达到1.37亿元。

　　期间费用率下降明显，净利润超市场预期

　　2021H1公司实现归母净利润2.54亿元，实现扭亏为盈，其中Q2实现归母净利润2.28亿元，同比大幅增长798.67%。2021H1净利率为5.37%，同比+9.58pct，公司盈利能力显著提升：①毛利端：2021H1公司整体毛利率为24.47%，同比-3.40pct，我们认为，主要系原材料成本上涨和智能电动两轮车占比提升的影响。②费用端：2021H1公司期间费用率为17.08%，同比大幅下降10.80pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.13/-5.73/-4.73/+0.79pct，其中销售费用率降幅较小，主要系海运费用上涨，同时公司加大宣传力度所致，管理和研发费用率下降主要系公司规模效应，财务费用率有所提升主要系汇兑损失影响。

　　电动两轮车+全地形车市场规模广阔，新品将打开公司成长空间

　　①在欧美市场，智能电动滑板车正逐步替代脚踏自行车，公司产品性能出色，销售渠道完善，仍将保持快速增长。②两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车每年需求超过4000万辆，东南亚、印度燃油摩托车每年需求超过3000万辆，2021年公司正式推出N、A等系列新品，客户结构得到完善，随着产能持续爬升，该业务板块有望实现高速增长，盈利能力也有望不断提升。③此外，全球全地形车是千亿市场，2021H1全地形车已形成一定规模销售，公司成长空间将进一步打开。

　　盈利预测与投资评级：考虑到半年业绩超预期，我们把公司2021-2023年EPS预测从6.85、13.82、20.83元调整到7.69、15.46、22.36元，2021-2023年PE分别为93、46、32倍。公司是智能短交通龙头，考虑未来出色的成长性，以及持续上升的盈利能力，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险，新产品推广进度不及预期，海外市场销量下滑，盈利能力不及预期