2021半年报点评：不惧行业波动 智能化优质赛道助推业绩高增
华阳集团(002906)
事件：
公司发布半年报，2021H1营业总收入20.5亿元，同比增长69.15%，归母净利润1.37亿元，同比增长164.14%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长291.54%。其中21Q2营业总收入10.92亿元，同比增长55.54%，环比增长13.99%；归母净利润0.82亿元，同比增长139.83%，环比增长48.49%。
投资摘要：
不惧缺芯和原材料上涨等不利因素，核心业务持续高增，管理改善推高净利率。汽车电子业务方面，依托车载信息娱乐系统、车载显示屏、HUD、数字仪表、无线充电等订单的持续放量，弥合了缺芯等不利因素，21H1实现营收13.46亿元，同比大增95.94%，毛利率承压微降1.6pct；精密压铸方面，公司持续深化经营管理改革，伴随泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆等新客导入，克服了芯片短缺、原材料及国际运费上涨等不利因素，21H1实现营收4.28亿元，同比增长72.02%，毛利率承压微降0.49pct。21H1公司总体毛利率为22.68%，受缺芯及原材料上涨等因素微降0.68pct。随着公司管理持续改善，三费稳中有降，录得净利率6.63%，同比增加2.34pct，21Q2已达7.5%。
智能座舱业务长期向好，精密压铸业务或将成新增长点。以智能座舱为代表的汽车电子业务方面，HUD、数字仪表、无线充电等产品将持续受益于汽车智能化发展和产品下沉，已经步入发展快车道，公司已经享受了长城、长安、广汽等自主品牌份额提升的红利，在合资及海外品牌实现突围值得期待，未来预计随着WHUD、AR-HUD等新技术的陆续量产，公司作为业内布局最完善的厂家预计将持续受益，产品有望迎来价量齐升。此外，公司逐步推进开放合作，开发的车规级软硬分离AAOP2.0平台实现对智能座舱系统的开放开源，与华为也已有车基产品落地，成长可期。精密压铸业务方面，公司新客开发顺利，产品配套和交付能力稳步提升，将持续受益于汽车轻量化趋势，开辟新的业绩增长点。
投资建议：我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为45.85亿元、57.75亿元和70.89亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3亿元、4.1亿元和5.43亿元，每股收益分别为0.63元、0.86元和1.15元，对应PE分别为64.26X、47.07X和35.51X。考虑到公司所在智能化赛道的高成长性和高确定性，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升和芯片持续短缺，行业竞争加剧的风险。
