恒立液压中报点评报告：业绩符合预期，泵阀业务持续拓展

　　恒立液压(601100)

　　事件：

　　公司发布2021年半年度报告，实现营业收入52.27亿元，同比增长51.25%。实现归属归母净利润14.09亿元，同比增长42.87%，符合预期。

　　报告要点：

　　下游需求火爆带动公司业绩高增长，液压科技亮点多多

　　Q2单季度挖机行业销量9.69万台、同比-4.8%；公司Q2单季度收入23.7亿元，同比+13.56%，反映了公司抵御行业波动的能力。上半年公司挖掘机专用油缸销量47.40万只，同比+44%，实现收入19.80亿元，同比+38%；销售重型装备用非标准油缸7.88万只，同比+23%，实现收入8.45亿元，同比+46%。子公司液压科技受下游挖掘机销量持续高增长及自身市场份额提升影响，实现收入21.18亿元，同比+78%。液压科技经营亮点多多：（1）中小挖和大挖份额进一步提高，超大型（60T+）挖掘机用泵阀、8~70T挖机电控系列泵阀在各个主机厂实现小批量供货；（2）非挖板块的高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务规模持续扩大，国外业务也已通过装机验证，为液压科技在海外市场的开拓奠定了良好的基础。（3）开发HP4VG闭式泵、HM6V马达系列，加速深化了液压科技的产品多元化程度。（4）适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G系列工业泵、以及多领域应用的比例电磁阀，也均已进行小批量试装。

　　公司盈利能力维持较高水平，经营质量持续提升

　　上半年公司毛利率41.02%，同比-0.83pct，在原材料成本大幅上升的背景下公司能维持较高毛利率水平实属不易；净利率27.01%，同比-1.59pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/2.16%/4.65%/0.78%，分别同比增长-0.72%/-0.68%/+1.54%/1.78%，财务费用率大增主因汇兑损失3734万元；此外，公司强化内部管理，销售费用率和管理费用率合计减少1pct。

　　投资建议与盈利预测

　　预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为28.23、35.05、42.44亿元，对应当前PE分别为44/36/30倍。考虑到公司泵阀业务持续拓展以及公司液压件行业广阔的进口替代空间，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；海外市场风险；毛利率下滑的风险。