2021中报点评：业绩超市场预期，产能落地进入业绩释放期
金博股份(688598)
事件： 2021 年 8 月 24 日公司披露 2021 年半年报， 2021 年上半年公司实现营业收入 5.12 亿元，同比+176.57%，归母净利润 2.04 亿元，同比+177.48%；扣非归母净利润为 1.89 亿元，同比+207.89%。
投资要点
业绩超市场预期，高盈利 C/C 热场龙头进入业绩释放期
2021 年上半年公司实现营业收入 5.12 亿元，同比+176.57%，归母净利润2.04 亿元，同比+177.48%；扣非归母净利润为 1.89 亿元，同比+207.89%；其中 2021H1 确认股权支付费用 0.15 亿元，若剔除股份支付的影响，公司的扣非归母净利润为 2.04 亿元，同比+233%。公司 2021H1 整体业绩超市场预期，高盈利龙头进入业绩释放期。
分季度来看， 2021Q2 业绩环比高增。 2021Q1 实现营业收入 1.99 亿元，同比+118%，归母净利润为 0.77 亿元，同比+87%； 2021Q2 实现营业收入 3.13亿元，同比+234%，环比+57%；归母净利润为 1.27 亿元，同比+294%，环比+64%。 我们判断随着公司产能逐步释放，公司下半年业绩有望进一步环比提高。
毛利率小幅下滑，控费能力优异净利率创新高
2021H1 毛利率 60.4%，同比-1.2pct，原材料碳纤维涨价背景下，公司的毛利率基本保持稳定， 我们判断主要系：（ 1）公司提高先进装备的比例使得大尺寸良率提高；（ 2）原材料成本上涨对报表的影响有一定滞后性，同时公司加强供应链管理。
净利率 39.84%，同比+0.1pct，净利率创新高，主要得益于公司控费能力改善。 2021H1 公司期间费用率合计为 15.2%，同比-6.4pct，其中销售费用率为 3.6%，同比-0.4pct；管理费用率（含研发）为 11.8%，同比-5.5pct；财务费用率为-0.2%，同比-0.6pct。公司 2021H1 研发费用率 5.5%，同比-3.3pct，主要系公司的营收增长快于研发投入增长所致，规模效应充分体现。
规模扩张下存货提升明显，合同负债增长印证订单充足截至 2021H1 末，公司存货金额为 1.45 亿元，同比+565%，随着销售规模的扩大持续增长；其中发出商品金额为 0.39 亿元，同比+550%，在产品 0.63亿元，同比+600%，我们判断这部分存货将在 2021 年确认收入贡献业绩。公司合同负债金额为 0.39 亿元，同比+1476%。 光伏热场供不应求，公司在手订单充足，目前订单已将 2022Q2 前产能排满。2021H1，公司经营性现金流净额为-0.07 亿元，同比 2020H1 降低 0.32 亿元，主要系公司募投项目投入使用，生产规模不断扩大，需前期备货生产支付较多货款所致，后续随着交付规模提高，公司现金流有望大幅改善。
盈利预测与投资评级： 随着下游扩产+技术迭代，我们将 2021-2023 年的净利润分别从 3.6/5.8/8.8 亿上调至 4.5（ 上调 25%） /6.2（ 上调 7%）/9.0（ 上调 2%）亿元，对应当前股价 PE 为 53、 39、 27 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 大硅片渗透率提升不及预期，产品开拓不及预期，原材料价格波动风险。
