公司信息更新报告：Q2盈利超预期，拟定增不超过22.06亿元扩产

　　中科电气(300035)

　　中科电气公布 2021 年中报，盈利能力超预期，维持“买入”评级

　　中科电气发布 2021 中报， 2021H1 营收 8.23 亿元，同比+125.7%，归母净利润1.59 亿元，同比+166.6%。 （ 1） 负极业务营收 7.01 亿元，同比+153.4%；毛利率33.8%，同比-1.7pct；销量 2.35 万吨（预计 Q1/Q2 分别为 1.05/1.3 万吨），同比+211.1%；单价 2.98 万元/吨，同比-18.6%；单吨毛利 1 万元，同比-22.4%；预计单吨净利 0.58 万元，同比基本持平，环比+24.2%。目前公司负极主要客户为：比亚迪（刀片电池核心供应商）、宁德时代、中航锂电、苏州星恒、 SKI。（ 2） 磁电装备营收 1.22 亿元，同比+38.7%；毛利率 44.2%，同比-3.1pct。公司 Q2 盈利超预期，随着 2021H2 负极新增产能投放、 2022 年新增石墨化产能投放，对成本将产生正向影响，我们预计 2021-2023 年负极出货量为 5.2/9/12.5万吨。 我们上调 2021-2023 年归母净利润预测至 3.73（ +0.46） / 5.77（ +0.94） /7.61（ +0.7）亿元， 当前股价对应 P/E40.0/25.8/19.6， 维持“买入”评级。

　　Q2 利润率环比小幅下降主要系上游涨价所致， 预计 2022 年有望转好

　　2021Q2 营收 4.95 亿元，同比+149.5%，环比+50.8%；归母净利润 0.92 亿元，同比+171.1%，环比+36.6%。毛利率 33.8%，环比-2.4pct；净利率 18.6%，环比-1.9pct，我们预计主要受 Q2 针状焦价格上涨、石墨化自给率下降、石墨化加工费上涨影响。但盈利能力超我们预期。

　　截至二季度末存货 5.38 亿元，较年初增加 1.52 亿元。增量主要为： （ 1） 原材料1.52 亿元（年初 0.59 亿元）； （ 2） 委托加工物资 0.96 亿元（年初为 0.22 亿元）。印证下游需求旺盛，且由于销量增长带动石墨化自给率下跌。

　　拟募集不超过 22.06 亿元扩建负极、石墨化产能，迎接新能源黄金时代

　　公司拟募集不超过 22.06 亿元， 募投各项目投资额为： （ 1） 湖南宁乡 5 万吨负极项目（ 8 亿元）；（ 2） 贵州铜仁 3 万吨负极及 4.5 万吨石墨化加工项目（ 10 亿元）；（ 3） 补充流动资金（ 4.7 亿元）。 扩充产能迎接下游需求增长。

　　风险提示： 针状焦涨价超预期、 石墨化加工费涨价超预期、 下游需求不及预期